Memorias JTF 14 - Universidad Icesi

14a JORNADA TEMÁTICA EN FINANZAS
MEMORIAS
ORGANIZADOR:
GUILLERMO BUENAVENTURA, Ph. D.
UNIVERSIDAD ICESI
SANTIAGO DE CALI
29 DE NOVIEMBRE DE 2013
1
14a JORNADA TEMÁTICA EN FINANZAS
MEMORIAS
ORGANIZADOR:
GUILLERMO BUENAVENTURA, Ph. D.
COMPILACIÓN:
LAURA VIVIANA AGUDELO
UNIVERSIDAD ICESI
SANTIAGO DE CALI
29 DE NOVIEMBRE DE 2013
2
3
14ª. JORNADA TEMÁTICA EN FINANZAS
Presentación de trabajos de fin de curso en los temas de Actualidad mundial y su relación con las
finanzas y Posibilidades de inversión por parte de empresas de la región
Viernes 29 de Noviembre de 2013
PROGRAMA
HORA
08:00 AM
TEMA
Apertura de la Jornada
08:20
08:20
08:40
09:00
09:20
09:40
AM
AM
AM
AM
AM
AM
SESIÓN 1: INVERSIÓN EMPRESARIAL
Alpina
Vidagas Seccional Sur
Cementos Argos S.A.
Proyectos Industriales Ltda.
Cementos Argos S.A.
10:00
10:00
10:20
10:40
11:00
11:20
11:40
AM
AM
AM
AM
AM
AM
AM
SESIÓN 2: COYUNTURA FINANCIERA GLOBAL
Análisis de la coyuntura financiera global
Análisis de la coyuntura financiera global
Análisis de la coyuntura financiera global
Análisis de la coyuntura financiera global
Análisis de la coyuntura financiera global
Análisis de la coyuntura financiera global
12.00 M
EXPOSITORES
(Guillermo Buenaventura)
(Estudiantes ECO, ADD, COFI)
(Chamorro, Girón, Sánchez)
(Mejía, Orozco, Rubio, Cañas)
(Cuartas, Ospina, Moreno, Botero)
(Bohórquez, Zubieta, Rúa, Adrade)
(Aguilar, Guzmán, Suarez, Toro)
(Estudiantes ECO, ADD, COFI)
(Grupo FI-1)
(Grupo FI-2)
(Grupo FI-3)
(Grupo FI-4)
(Grupo FI-5)
(Grupo FI-6)
Cierre de la Jornada
4
CONTENIDO
INVERSIÓN EMPRESARIAL:
ALPINA..........................................................................................................................................................7
VIDAGAS SECCIONAL SUR ..................................................................................................................17
CEMENTOS ARGOS S.A ........................................................................................................................33
PROYECTOS INDUSTRIALES LTDA. ..................................................................................................41
CEMENTOS ARGOS S.A ........................................................................................................................62
5
INVERSIÓN
EMPRESARIAL
6
ALPINA
ACTUALIZACIÓN DE LAS LÍNEAS DE QUESOS Y YOGURT EN LAS
PLANTAS DE COLOMBIA
Diana Chamorro
Leonardo Girón
Diego Sánchez
INTRODUCCIÓN
Alpina, una empresa la cual es conocida por su alto margen y reconocimiento
categórico durante muchos años en el sector de los lácteos en nuestro país. Esta es
una empresa cuyo avance exige una constante innovación y eficiencia, en sus
proyectos, por lo cual decide constantemente indagar en las posibilidades y métodos
tecnológicos y operativos que le brinden este bienestar. Por esto en este proyecto la
compañía debate entre la incorporación de dos equipos de maquinaria para aumentar la
eficiencia y productividad a la hora de la fabricación y distribución de queso y yogur,
entre los costos de estos equipos, su procedencia, costes y de acuerdo a su
presupuesto, poder desarrollar el mejor plan en el proyecto que más sea conveniente.
PRESENTACIÓN
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA
En 1945 llegaron a Colombia dos hombres suizos, Max Bazinger y Walter Goggel con la
idea de crear empresa. Iniciaron la búsqueda de zonas ricas para el acopio de leche y
cuando conocieron el valle de Sopó, quedaron fascinados por su similitud con el paisaje
suizo. En ese entonces, compraban 500 botellas de leche y manualmente elaboraban el
queso diario. Con un préstamo bancario adquirieron un terreno de siete fanegadas para
construir la fábrica. Actualmente, Alpina es una multinacional productora de alimentos.
Alpina fabrica, transforma, desarrolla, distribuye, importa, exporta, compra y vende
productos alimenticios, en especial derivados lácteos y bebidas.
DESCRIPCIÓN DEL PROYECTO
Tal y como lo menciona la página portafolio.co, Alpina está concentrada en una
estrategia de negocios que combina los bajos precios y el fortalecimiento de su modelo
7
productivo. Para esto, la compañía tiene un presupuesto de inversión de 90.000
millones de pesos. El plan incluye actualizar líneas de queso y yogurt.
OBJETIVO DEL PROYECTO
Objetivo general
Determinar la factibilidad de actualizar las líneas de queso y yogurt, y fortalecer los
centros de acopio de leche entre otros proyectos de inversión que suman 90.000
millones de pesos.
Objetivos Específicos
Realizar el flujo neto de efectivo del proyecto
Determinar el WACC del proyecto
Determinar los indicadores del proyecto
Concluir la factibilidad del proyecto para la empresa
Participación del mercado de lácteos
PRODUCTO INTERNO BRUTO TOTAL Y POR HABITANTE
(A precios constantes de 2005)
Total
Por habitante
Miles de
Variación Millones
Variación
Fin de:
Millones
anual %
de dólares
Pesos
anual %
de pesos
de 2005
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011 (p)
2012 (p)
284.761
289.539
296.789
308.418
324.866
340.156
362.938
387.983
401.744
408.379
424.599
452.815
471.892
1,68
2,50
3,92
5,33
4,71
6,70
6,90
3,55
1,65
3,97
6,65
4,21
122.701
124.760
127.884
132.895
139.982
146.570
156.387
167.179
173.108
175.967
182.956
195.114
203.334
7.066.808
7.094.190
7.181.162
7.369.789
7.667.632
7.931.153
8.361.479
8.832.464
9.037.877
9.079.360
9.329.881
9.834.269
10.130.389
0,39
1,23
2,63
4,04
3,44
5,43
5,63
2,33
0,46
2,76
5,41
3,01
Dólares
de 2005
3.045
3.057
3.094
3.176
3.304
3.417
3.603
3.806
3.894
3.912
4.020
4.238
4.365
8
Producto Interno Bruto (PIB) en Colombia fue de $471.8 miles de millones al 2012, en el
cual el sector de los lácteos tuvo una participación no muy significativa, pero si hubo un
crecimiento con casi 6.538 mil litros de leche vendidos en el sector de los lácteos lo cual
representa un, los cuales a Alpina le corresponden ventas por casi 1.083.061 millones
de pesos , situándolo en la tercera posición del mercado nacional con un crecimientos
del 14,7% frente a otras grandes empresas como lo son Nestlé y Colanta.
Colombia a nivel de Latinoamérica se sitúa en el cuarto puesto de los mayores
productores de lácteos en américa latina y una de las mejores calidades de este
producto a nivel mundial, Tercer mercado en ventas de lácteos en América Latina, con
un valor Anual US$ 2.862 millones en leche fresca con acceso preferencial a mercados
como la CAN, Mercosur, Chile, Cuba, Canadá, México, UE. El TLC está con EE.UU.
Está pendiente de Aprobación según informes de agro industria en la página de
PROEXPORT Colombia.
MENCIÓN DEL MERCADO
REFERENCIA TÉCNICA Y CIFRAS OPERATIVAS
Elementos de operación
Posibilidades de inversión:
Máquina A: importada de Francia marca LeGiant, que incluidos los costos de
nacionalización y transporte tiene un valor de $90.000 millones de pesos.
Máquina B: fabricada en Estados Unidos, que incluidos los costos de
nacionalización y transporte tiene un valor de $87.000 millones de pesos.
Personal:
Para la instalación de las líneas se requiere de tres operarios con un pago por servicios
promedio de $879.390 pesos cada uno, a la que no se le incluye ninguna carga
prestacional para la empresa y que se planea pagar una sola vez. Sin embargo, se
planea que se de un incremento en los costos de mano de obra ($49.744 millones en el
2012) del 4,26% en el primer año dada la instalación y 3,25% en los años siguientes.
Por lo tanto, los costos por concepto de mano de obra se encuentran en la siguiente
tabla (en millones de pesos):
9
Tabla 1 Costos de mano de obra presupuestados
2012
1.758.780
2013
2014
2015
2016
Costo instalación
Costos de mano de
obra
49.744.000.000 51.863.094.400 53.548.644.968 55.288.975.929 57.085.867.647
Incremento anual
4,26%
3,25%
3,25%
3,25%
3,25%
Costos totales
49.745.758.780 51.863.094.400 53.548.644.968 55.288.975.929 57.085.867.647
Materiales:
Para cualquier línea que sea comprada se deben adquirir los siguientes materiales
anualmente:
Banda de transporte: fabricadas nacionalmente en caucho grueso. Costo total,
incluido el transporte, de cada banda $15.000.000 en el 2012.
Limpiador de caucho: líquido especial que permite el correcto funcionamiento de
la banda y evita problemas de adhesión. Costo total, incluido el transporte, por
banda en el 2012 $600.000
Tabla 2 Costos de materiales presupuestados
Bandas
Limpiador
Incremento
Costo materiales
2012
31.000.000
1.200.000
3,25%
32.200.000
2013
32.007.500
1.239.000
3,25%
33.246.500
2014
33.047.744
1.279.268
3,25%
34.327.011
2015
34.121.795
1.320.844
3,25%
35.442.639
2016
35.230.754
1.363.771
3,25%
36.594.525
Costos Indirectos de Fabricación:
Electricidad línea LeGiant: La máquina consume 5 kw por hora, el costo del kw
por hora es de $600, se planea que la máquina funcione en un promedio de 220
horas anuales. El costo total por banda es de $660.000
Electricidad línea Berrick: La máquina consume 7kw por hora, el costo del kw por
hora es de $600, se planea que la máquina funcione en un promedio de 210
horas anuales. El costo total por banda es de $882.000
10
El mantenimiento de cualquiera de las máquinas tiene el mismo costo anual
$2.300.000
Alpina deprecia su maquinaria y equipo basado en las unidades de producción 1;
sin embargo, para el ejercicio se hará depreciación en línea recta.
Depreciación línea LeGiant: $9.000 millones por año
Depreciación línea B: $8.700 millones por año
Tabla 3 Costos indirectos de fabricación Máquina LeGiant
Electricidad
Mantenimiento
Depreciación
Incremento
CIF
2012
1.320.000
2.300.000
9.000.000.000
3,25%
9.003.620.000
2013
1.362.900
2.374.750
9.000.000.000
3,25%
9.003.737.650
2014
1.407.194
2.451.929
9.000.000.000
3,25%
9.003.859.124
2015
1.452.928
2.531.617
9.000.000.000
3,25%
9.003.984.545
2016
1.500.148
2.613.895
9.000.000.000
3,25%
9.004.114.043
2015
1.941.640
2.531.617
8.700.000.000
3,25%
8.704.473.257
2016
2.004.744
2.613.895
8.700.000.000
3,25%
8.704.618.638
Tabla 4 Costos indirectos de fabricación Máquina Berrick
Electricidad
Mantenimiento
Depreciación
Incremento
CIF
2012
1.764.000
2.300.000
8.700.000.000
3,25%
8.704.064.000
2013
1.821.330
2.374.750
8.700.000.000
3,25%
8.704.196.080
2014
1.880.523
2.451.929
8.700.000.000
3,25%
8.704.332.453
Otros:
Se estima que se produzca un incremento del 6% anual en los gastos de administración
si se compra la maquina francesa. Si, por el contrario, se adquiere la opción B se estima
1
Según los estados financieros consolidados publicados por Alpina Productos Alimenticios S.A,
disponibles
en:
http://www.alpina.com/archivos/contenidos/documentos/Informacion%20Financiera/Informes%20anuales/
2012/EEFF-2012-Alpina-Productos-Alimenticios-S.A.-Consolidados.pdf
11
que se produzca un incremento del 9% anual en los gastos administrativos (calculados
en $7.460 millones de pesos).
Tabla 5 Costos variables Máquina LeGiant
Mano de obra
Materiales
CIF
Costos
2012
49.744.000.000
32.200.000
9.003.620.000
58.779.820.000
2013
49.744.000.000
32.200.000
9.003.737.650
58.779.937.650
2014
49.744.000.000
32.200.000
9.003.859.124
58.780.059.124
2015
49.744.000.000
32.200.000
9.003.984.545
58.780.184.545
2016
49.744.000.000
32.200.000
9.004.114.043
58.780.314.043
2014
49.744.000.000
32.200.000
8.704.332.453
58.480.532.453
2015
49.744.000.000
32.200.000
8.704.473.257
58.480.673.257
2016
49.744.000.000
32.200.000
8.704.618.638
58.480.818.638
2014
7.952.779.625
3,25%
9.000.000.000
16.952.779.625
2015
8.211.244.963
3,25%
9.000.000.000
17.211.244.963
2016
8.478.110.424
3,25%
9.000.000.000
17.478.110.424
2014
7.952.779.625
3,25%
8.700.000.000
16.652.779.625
2015
8.211.244.963
3,25%
8.700.000.000
16.911.244.963
2016
8.478.110.424
3,25%
8.700.000.000
17.178.110.424
Tabla 6 Costos variables Máquina Berrick
Mano de obra
Materiales
CIF
Costos
2012
49.744.000.000
32.200.000
8.704.064.000
58.480.264.000
2013
49.744.000.000
32.200.000
8.704.196.080
58.480.396.080
Tabla 7 Costos fijos Máquina LeGiant
Gastos de admon
Incremento
Depreciación
Costos Fijos
2012
7.460.000.000
3,25%
9.000.000.000
16.460.000.000
2013
7.702.450.000
3,25%
9.000.000.000
16.702.450.000
Tabla 8 Costos fijos Máquina Berrick
Gastos de admon
Incremento
Depreciación
Costos Fijos
2012
7.460.000.000
3,25%
8.700.000.000
16.160.000.000
2013
7.702.450.000
3,25%
8.700.000.000
16.402.450.000
12
Calculo del WACC
2012
1.223.616
674.945
55,16%
15%
33%
44,84%
14,58%
ACTIVOS
PASIVOS
PESO DE LA DEUDA Wd
COSTO DE LA DEUDA Kd
TASA DE IMPUESTO
PESO DEL CAPITAL We
COSTO DEL CAPITAL Ke
TASA LIBRE DE RIESGO
3,92%
KLR
TASA DEL MERCADO KM
17,25%
BETA
0,8
WACC
12,08%
DANONE(25-NOVIEMBRE)
http://www.google.com/finance?cid=664597
http://www.google.com/finance?cid=664597
Valoración por costo anual equivalente (CAE)
CAE
MOMENTO
0
1
2
3
4
5
WACC
CPE
CAE
MAQUINA A
90.000.000.000
9.003.620.000
9.003.737.650
9.003.859.124
9.003.984.545
9.004.114.043
12,08%
122.390.251.258
34.022.015.769
MAQUINA B
87.000.000.000
8.704.064.000
8.704.196.080
8.704.332.453
8.704.473.257
8.704.618.638
118.312.728.235
32.888.546.795
Esta valoración se hace ya que estamos frente a proyectos excluyentes que presentan
el mismo servicio y, según los resultados, vemos que por costos la máquina que
favorece a alpina por sus costos es la maquina B ya que tiene menor costo que la
maquina A.
13
FLUJO DE FONDOS
Maquina A
VENTAS
momento(años)
ingreso totales
CT NECESARIOS
momento(años)
TCT(DIAS)
CMV
CDMV
CT
momento
flujo de fondos de inversion
inversion en equipo
capital de trabajo necesario
inversion en captal de trabajo
prestamo para inversion
inversion de la empresa
recuperacion capital de trabajo
recuperacion de equipo
flujo de fondos de inversion
flujo de fondos de operación
ingresos totales
costos variables
margen de contribucion
costos fijos
utilidad operativa
intereses
utilidad antes de impuestos
impuestos (33%)
utilidad neta
pagos a capital
depreciacion
flujo de fondos netos operación
flujo de fondos
0
1
144.019.800.000
2
161.953.800.000
3
179.887.800.000
4
197.821.800.000
5
215.755.800.000
0
1
5
32.200.000
89.444
447.222
2
5
33.246.500
92.351
461.757
3
5
34.327.011
95.353
476.764
4
5
35.442.639
98.452
492.259
5
5
36.594.525
101.651
508.257
0
1
2
3
4
5
447.222
447.222
0
461.757
14.535
476.764
15.007
492.259
15.495
508.257
15.998
90.000.447.222
0
14.535
15.007
15.495
15.998
90.000.447.222
0
14.535
15.007
15.495
15.998
144.019.800.000
58.779.820.000
85.239.980.000
16.460.000.000
68.779.980.000
161.953.800.000
58.779.937.650
103.173.862.350
16.702.450.000
86.471.412.350
179.887.800.000
58.780.059.124
121.107.740.876
16.952.779.625
104.154.961.251
197.821.800.000
58.780.184.545
139.041.615.455
17.211.244.963
121.830.370.492
215.755.800.000
58.780.314.043
156.975.485.957
17.478.110.424
139.497.375.533
68.779.980.000
22.697.393.400
46.082.586.600
86.471.412.350
28.535.566.076
57.935.846.275
104.154.961.251
34.371.137.213
69.783.824.038
121.830.370.492
40.204.022.262
81.626.348.230
139.497.375.533
46.034.133.926
93.463.241.607
9.000.000.000
55.082.586.600
55.082.586.600
9.000.000.000
66.935.846.275
66.935.831.740
9.000.000.000
78.783.824.038
78.783.809.031
9.000.000.000
90.626.348.230
90.626.332.735
9.000.000.000
102.463.241.607
102.463.225.609
90.000.000.000
90.000.447.222
14
Maquina B
VENTAS
momento(años)
ingreso totales
CT NECESARIOS
momento(años)
TCT(DIAS)
CMV
CDMV
CT
momento
flujo de fondos de inversion
inversion en equipo
capital de trabajo necesario
inversion en captal de trabajo
prestamo para inversion
inversion de la empresa
recuperacion capital de trabajo
recuperacion de equipo
flujo de fondos de inversion
flujo de fondos de operación
ingresos totales
costos variables
margen de contribucion
costos fijos
utilidad operativa
intereses
utilidad antes de impuestos
impuestos (33%)
utilidad neta
pagos a capital
depreciacion
flujo de fondos netos operación
flujo de fondos
0
1
2
144.019.800.000 161.953.800.000
0
1
5
32.200.000
89.444
447.222
0
2
5
33.246.500
92.351
461.757
3
179.887.800.000
4
5
197.821.800.000 215.755.800.000
3
5
34.327.011
95.353
476.764
4
5
35.442.639
98.452
492.259
5
5
36.594.525
101.651
508.257
1
2
3
4
5
447.222
447.222
0
461.757
14.535
476.764
15.007
492.259
15.495
508.257
15.998
87.000.447.222
0
14.535
15.007
15.495
15.998
87.000.447.222
0
14.535
15.007
15.495
15.998
144.019.800.000
58.480.264.000
85.539.536.000
16.160.000.000
69.379.536.000
161.953.800.000
58.480.396.080
103.473.403.920
16.402.450.000
87.070.953.920
179.887.800.000
58.480.532.453
121.407.267.547
16.652.779.625
104.754.487.922
197.821.800.000 215.755.800.000
58.480.673.257 58.480.818.638
139.341.126.743 157.274.981.362
16.911.244.963 17.178.110.424
122.429.881.780 140.096.870.938
69.379.536.000 87.070.953.920
22.895.246.880 28.733.414.794
46.484.289.120 58.337.539.126
104.754.487.922
34.568.981.014
70.185.506.908
122.429.881.780 140.096.870.938
40.401.860.987 46.231.967.409
82.028.020.793 93.864.903.528
8.700.000.000 8.700.000.000
55.184.289.120 67.037.539.126
87.000.447.222 55.184.289.120 67.037.524.592
8.700.000.000
78.885.506.908
78.885.491.901
8.700.000.000 8.700.000.000
90.728.020.793 102.564.903.528
90.728.005.298 102.564.887.530
87.000.000.000
15
VALORACION POR VALOR PERESENTE NETO, TASA INTERNA DE RETORNO Y
PERIODO DE RECUPERACION (VNA, TIR, PR)
Maquina A
VPN
TIR
WACC
PR
maquina B
183.728.444.282
70%
12,08%
1,8
VPN
TIR
WACC
PR
187.094.243.703
72%
12,08%
1,7
Con esta valoración podemos corroborar el resultado que nos dio el CAE de escoger la
maquina B, ya que evaluando los proyectos por los criterios VPN y TIR
Vemos que la maquina B le va a generar más riqueza a alpina y es factible
financieramente, ya que es mayor que 0 al igual que la factibilidad de la TIR que es
mayor al wacc
El PR para las dos máquinas, en este caso, es muy similar aunque se recupera un
poco más rápido la maquina B.
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Podemos decir que financieramente la mejor maquina es la B, para la actualización de
la bandas de proceso productivo de yogures y quesos, ya que valorada por los criterios
de (CAE, VPN, TIR) es la que mejor valoraciones tiene y que genera mayor riqueza
La recomendaciones que damos a alpina es que invierta en la maquina B, ya que le va
a generar mayores ingresos y va a recuperar su inversión en muy poco tiempo.
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS
Colaboradores de Wikipedia. Alpina Colombia [en línea]. Wikipedia, La enciclopedia
libre, 2013 [fecha de consulta: 26 de noviembre del 2013]. Disponible en
<http://es.wikipedia.org/w/index.php?title=Alpina_Colombia&oldid=70050516>.
Constanza Gómez G. Alpina tiene un plan de inversiones por $90.000 millones [en
línea]. Portafolio, 2013. [fecha de consulta: 24 de noviembre del 2013]. Disponible en <
http://www.portafolio.co/negocios/alpina-tiene-un-plan-inversiones-90000-millones>.
16
VIDAGAS SECCIONAL SUR
ADQUISICION DE ESFERA DE ALMACENAMIENTO DE GAS
Daniel Mejía Plata
Laura Orozco
Paola Rubio
Xiomara Cañas
1. INTRODUCCIÓN
Con el fin de poner en práctica los conocimientos aprendidos a lo largo del curso Teoría
de Inversión, se analizará el proyecto de inversión de la empresa VIDAGAS en la
adquisición de una esfera de almacenamiento, quien comercializa y distribuye gas
licuado de petróleo GLP.
El proyecto se basa en la expansión de almacenamiento de GLP y gas propano, como
una estrategia para ofrecer mayor cantidad y así disminuir el mercado de nuestro
principal competidor: COLGAS, pues tiene mayor capacidad de almacenamiento que
VIDAGAS.
Para llevar a cabo el estudio sobre la factibilidad de este proyecto, se analizará los
efectos de él en las ventas, pues el objetivo para el cierre del año 2013 es incrementar
la participación en el mercado y así liderarlo, así como el volumen de ventas. También
se tendrá en cuenta los costos y los recursos necesarios para llevarlo a cabo y si es
necesario incurrir en créditos, se presentará el plan de financiación. Además será
relevante estudiar la rentabilidad del proyecto y su evolución.
2. OBJETIVOS







Presentar de forma general la empresa VIDAGAS.
Evaluar la viabilidad del proyecto de compra de una esfera para almacenamiento de
gas propano.
Realizar el Flujo de Fondos de la organización VIDAGAS.
Determinar la inversión de capital de trabajo para cada periodo.
Determinar indicadores VPN, TIR, PR.
Hallar el valor del WACC de la compañía.
Realizar un análisis de sensibilidad del proyecto.
17

Concluir la factibilidad de la adquisición de la esfera de almacenamiento para
VIDAGAS y realizar recomendaciones finales, tras el desarrollo de este trabajo.
3. PRESENTACION DE LA EMPRESA
VIDA GAS es parte de un grupo corporativo llamado Inversiones GLP (IGLP) que
contiene tres subdivisiones: VIDA GAS en sus secciones norte, centro y Sur. La sección
Norte comprende gran parte de la costa caribe, la sección centro se especializa en
abarcar departamentos como Cundinamarca y sus alrededores y la sección Sur que es
la que exponemos en este trabajo; se encarga de suministrar gas propano a los
departamentos del Valle del Cauca, Cauca, Risaralda, Caldas y Chocó.
VIDAGAS SECCION SUR inició sus actividades en Colombia en el año 2010 con la
misión de prestar de una forma responsable, eficiente y segura el servicio de
distribución del Gas Licuado de Petróleo “GLP” a las comunidades del país.
Como filial del importante grupo chileno Gasco, con más de 150 años de experiencia en
el sector energético y especial conocimiento en la industria del GLP, VIDAGAS nació en
Colombia con un alto sentido de responsabilidad social, sustentado en la estabilidad de
las condiciones económicas, políticas y sociales del país y en el profundo cambio en la
normativa del sector impulsado por el Ministerio de Minas y Energía y la CREG, que
esencialmente, buscan elevar los estándares de seguridad y calidad en la prestación
del servicio para el beneficio de los usuarios del sector.
El objetivo de la División Sur está enfocado en liderar el mercado de GLP en la zona,
alcanzando al
cierre del
2013
una participación del mercado de 38,3%,
enfocados en fortalecer la prestación del servicio, manteniendo los volúmenes de
ventas que Para el año 2013 se estima por envasado de 30.433 Toneladas/año,
que representa un crecimiento del 2,1% equivalente a 624 Toneladas/año con
relación al 2012.
En esta sección se opera con 2 plantas de envasado, una en Yumbo, la cual abastece
los centros de distribución de Buenaventura, Popayán, Palmira y Jamundí, y la otra
planta en Manizales en donde se abastece los centros de distribución de Zarzal,
Pereira y Armenia.
El único producto que maneja actualmente VIDAGAS es gas licuado del petróleo (GLP)
o comúnmente denominado gas propano. Este producto se distribuye al mercado de
dos maneras: en cilindros y granel. Los cilindros tienen varias presentaciones que
varían de acuerdo al peso, contenido y necesidad del cliente; con capacidad de 4.5, 9,
18
15, 18 y 45 kilos. El granel consiste en llevar el producto (gas propano) directamente al
cliente con la diferencia que la empresa no envasa sino que suministra GLP, y es el
mismo beneficiario el que se encarga de almacenarlo en su propio tanque, este servicio
generalmente es prestado a empresas que requieran gran volumen de GLP para su
propio funcionamiento.
4. FACTORES EXTERNOS

Análisis de la economía
En términos generales de la economía, el gran crecimiento presente en el sector
petroquímico ha aumentado la demanda de GLP como materia prima, generando
grandes fuentes de recursos para los proveedores de este insumo.
Adicionalmente, debido a las características de Colombia y a su economía, es un
territorio donde el GLP cuenta como una opción energética atractiva para algunos
consumidores. Es decir, al contar con gran parte de población rural que no cuenta con
conexiones de gas subterráneas el GLP es la mejor opción para la comunidad que se
encuentra en zonas rurales, y cuenta con un ingreso bajo.

Análisis del sector
El consumo de gas licuado de petróleo en la región sur occidental del país es de
7.100.000 kilos/mes, aproximadamente. Los proveedores de esta región son nueve
empresas, con un porcentaje de participación observado en la tabla .
Es importante resaltar que la empresa VIDAGAS tiene una buena participación dentro
de este sector, que le permite ubicarse en el segundo lugar de importancia, con una
participación del 34,9% en la región sur occidental de Colombia. Por lo tanto para
VIDAGAS, desarrollar un proyecto que implica la adquisición de una esfera de
almacenamiento, representa una oportunidad para aumentar su poder de mercado, al
incrementar su producción.
Sin embargo es importante tener en cuenta que este sector presenta una problemática
que afecta a las empresas pertenecientes a él. El incremento de las prácticas ilegales
como la recolección de cilindros, establecimientos ilegales, adulteración de marcas y
19
secuestro de cilindros. Esta situación pone en riesgo el buen desempeño de las
empresas del sector y no garantiza la seguridad de los consumidores.
Tabla 1: Distribución del Mercado de GLP en el suroccidente colombiano
El sector cuenta con una demanda importante que permite la existencia de empresas
que ofrecen gas licuado de petróleo haciendo uso de prácticas legales y adecuadas.
Pero se debe resaltar que el sector está siendo afectado por aquellos que realizan
prácticas ilegales y ofrecen precios inferiores para hacerse atractivos a los
consumidores. Problemática que está siendo confrontada por la Ley 1151 de 2008 que
busca garantizar a los consumidores la calidad del producto.

Análisis del mercado
Los consumidores de GLP son personas que se encuentran en zonas rurales donde no
cuentan con conexiones de gas natural debido a su ubicación geográfica.
Adicionalmente, también hay un porcentaje de consumidores de GLP que toman esta
alternativa debido a que representa la opción más económica para negocios como
restaurantes o lugares de comidas rápidas formales e informales.
Sin embargo, teniendo en cuenta las variables tecnológicas de las cuales hace uso el
gas natural, se desarrollan proyectos expansionistas que permiten cubrir una mayor
extensión geográfica. Por lo tanto, se prevé que el 6% de los consumidores actuales de
GLP empiecen a consumir Gas natural.
Por lo tanto, según lo observado en el gráfico 1 VIDAGAS cuenta con una participación
del 36% en los departamentos del Valle de Cauca y Cauca, que será afectada por la
disminución de consumidores que cambiaran al uso de gas natural.
20
Sin embargo, VIDAGAS planea recuperar esta disminución, adquiriendo nuevos
consumidores que eran clientes de empresas de GLP con prácticas ilegales y serán
liquidadas a corto plazo, y por consumidores de bajos ingresos que se encuentran en
áreas remotas donde el GLP es su mejor alternativa.
Gráfica 1: Distribución del Mercado de GLP en los departamentos del Valle de
Cauca y Cauca.
FUENTE: VIDAGAS

Análisis la tecnología
La tecnología es una variable que aporta beneficios a este sector, pues los avances y
descubrimientos plantean al GLP como una posible alternativa energética de
combustible vehicular, ofreciendo tanto beneficios medio ambientales como
económicos. El desarrollo de estos avances permitiría abrir un nuevo mercado para el
GLP. Sin embargo la tecnología también puede ser una variable en contra del GLP,
teniendo en cuenta el creciente desarrollo del gas natural, se prevé que los
distribuidores de gas natural podrán llegar a lugares que anteriormente del era
imposible llegar, posicionándose como una competencia importante del GLP en las
regiones rurales donde anteriormente el GLP era la mejor alternativa. El gas natural
como sustituto del GLP puede disminuir las ventas de las empresas que se dedican a la
producción, distribución y venta del GLP. Por lo que el nuevo reto de estas empresas es
convertirse en la mejor alternativa para los consumidores.
21
5. PRESENTACIÓN DEL PROYECTO
Como ya ha sido mencionado anteriormente, VIDAGAS es una empresa que se dedica
a la comercialización y distribución de gas licuado de petróleo GLP con los más altos
estándares de calidad y seguridad y tiene como proyecto de inversión en activos reales,
la compra, construcción y adecuación de una enorme esfera para el almacenamiento de
dicho gas en su planta de envasado en Yumbo, Valle de cauca, la cual abastece los
centros de distribución de Buenaventura, Palmira; Popayán y Jamundí. La esfera tendrá
un volumen de almacenamiento de 106000 galones.
Si bien la organización es una de las más fuertes y reconocidas en el suroccidente
colombiano, que para finales del presente año se proyecta alcanzar una participación
de mercado del 38,3%, con este proyecto de inversión busca para los años futuros,
incrementar su capacidad de almacenamiento del gas propano en la División Sur, para
de esta manera poder incrementar su volumen de ventas mensuales, fortaleciendo la
prestación del servicio y logrando llegar a un mayor número de microempresas, hogares
consumidores y demás establecimientos que utilizan este tipo de pipetas en el
suroccidente colombiano. Todo esto con el gran objetivo de incrementar su
participación aún más en su mercado y robarle participación y alcance a su
competencia más difícil y directa que es la empresa Colgas de occidente, empresa que
cuenta con una mayor capacidad de almacenamiento del gas GLP y que por su
trayectoria se ha consolidado como la empresa líder del mercado en éste área del país.
Para ilustrar la situación actual en cuanto a mercado de la empresa y de la
competencia, en la siguiente tabla se puede apreciar el consumo para el mes de Julio
de 2013 de este gas en el suroccidente colombiano, y se observa además la
participación porcentual que las empresas de la región tienen en dicho mercado.
Tabla 2
Fuente: VIDAGAS SAS
22
6. MENCIÓN DE MERCADO
La empresa dirige sus productos y servicios hacia todos los usuarios de gas GLP
divididos en tres grupos: Residenciales, Comerciales e Industriales. A su vez,
comprende los departamentos Cauca, Valle del Cauca, Caldas, Risaralda, Quindío y
Chocó. En la siguiente tabla se muestra detalladamente la descripción de nuestro
mercado.
Residenciales
Comerciales
Industriales
Dirigido a
Mujeres
administradoras
del hogar
Panaderías,
restaurantes,
negocios
de
comidas rápidas,
etc.
Empresas
de
logística, fábrica
de
alimentos,
zonas francas,
entre otras.
Consumo
promedio
15 kilos/mes
15 kilos/semana
Continuo
crecimiento
Forma de pago
Contado/Crédito
Contado/Crédito
Crédito: 30 o 60
días.
Canal
Envasado
Envasado
Granel
Tabla 3 – Mercado
FUENTE: VIDAGAS

Tamaño del mercado
En cuanto al tamaño del mercado, se estima que en el 2013 el volumen total en ventas
por envasado asciendan a 30.433.000 kilos/año que corresponde a un crecimiento de
2,1% (623.893 kilos/año).
Por el canal granel se estima un volumen de venta de 3.258.000 kilos/año, con
un crecimiento un 33% respecto al 2012, teniendo en cuenta que a finales de este
año se incorpora el negocio de granel de la empresa SERVIGAS.
En la tabla 4 se puede observar las cifras correspondientes al año 2012 y las que se
esperan para el 2013, así como su variación.
23
Tabla 4
FUENTE: VIDAGAS
El mercado de GLP del sector es de aproximadamente 7.090.000 kilos/mes,
del cual VIDAGAS actualmente tiene una participación del 34.9% del mercado
siendo la segunda con mayor participación, sin embargo a finales del año 2013 se
estima tener una participación en el mercado del 38,3% tras lograr disminuir mercado
del principal competidor COLGAS y aumentar las ventas.
En la tabla 5 se distribuye la participación de cada empresa que constituye el mercado.
Tabla 5
24

Evolución del mercado
Desde el año 2008 el mercado del GLP ha tenido cambios importantes en el esquema
de distribución en Colombia, ya que obligó a todas las empresas constituidas del
sector a cambiar y adecuar su parque de cilindros universales por cilindros de
marca, generando mayor responsabilidad con los usuarios en seguridad y a su vez
garantizando la calidad del producto y servicio.
Sin embargo el mercado del GLP en Colombia continua siendo muy informal ya que
estos cambios no han sido asimilados e implementados por todas las empresas del
sector, generando desorden en la distribución de GLP y su comercialización.

Proyecciones de demanda del producto involucrado con el proyecto
De acuerdo al Estado de Resultados Proforma que pronostica las cifras a 15 años como
resultados del proyecto, se prevé que el incremento anual en las ventas sea del 5%
comenzando en el primer periodo con $500.000.000 en ventas y culminando el año 15
con ventas de $989.965.800. A continuación en la tabla 6 se muestra parte del Estado
de Resultados Proforma.
Tabla 6 – Proyección de demanda (Estado de Resultados Proforma)
Ventas
-Costos variables
Margen
de
contribución
-Costos fijos
- Gasto de deprec.
Utilidad operativa
(UAII)
-Impuestos
UODI
FUENTE: VIDAGAS
1
500.000.000
200.000.000
2
525.000.000
204.000.000
15
989.965.800
263.895.753
300.000.000
80.000.000
53.333.333
321.000.000
80.000.000
53.333.333
726.070.047
80.000.000
53.333.333
166.666.667
56.666.667
110.000.000
187.666.667
63.806.667
123.860.000
592.736.714
201.530.483
391.206.231
25
7. REFERENCIA TÉCNICA
Si se dispusiera almacenar gas licuado de petróleo a presión atmosférica, se
requerirían tanques que mantuvieran una temperatura de -42°C, con toda la
complejidad que ello implica. Por esto, se utilizan recipientes a presión con forma
esférica o cilíndrica que trabajan a una presión interior de 15 kg/cm 2 aproximadamente
y a temperatura ambiente.
VIDAGAS al presentar la necesidad de requerir más capacidad de almacenamiento y
abarcar más mercado, pretende adquirir una esfera con capacidad de almacenamiento
de 106.000 galones que tiene un costo de $800 millones de pesos; este costo
comprende todo lo concerniente a el tanque o esfera en general, y su ensamblaje dado
a que por su gran tamaño es traída por partes e instalada en el lugar que dispusiera
VIDAGAS para almacenar el GLP.
26
8. CIFRAS OPERATIVAS
Para llevar a cabo este proyecto, que se sintetiza como la compra de una esfera de
grandes dimensiones que se utilizará para almacenar mayores cantidades de gas
GLP se requiere una inversión inicial total de $800.000.000 de los cuales
$736.000.000 corresponden al costo de la esfera, (inversión en equipo) que es
entregada en piezas de gran magnitud y $64.000.000 corresponden al costo de mano
de obra que se requiere para ensamblar y acoplar todas las piezas para formar el
enorme tanque de almacenamiento en la planta de envasado de Yumbo, Valle del
cauca y que se consolida como la inversión inicial en capital de trabajo.
Paralelamente, para esta operación de ensamble y construcción de la esfera, además
de su mantenimiento en el año inicial re requerirán aproximadamente 53 trabajadores.
Como se puede observar en la tabla # 7 para los años siguientes, es decir, desde el
año uno hasta el año quince la necesidad de capital de trabajo es menor pues se
proyecta que solamente se requerirán 8 trabajadores por año para realizar el
correspondiente mantenimiento y aseo de la esfera, devengando un salario promedio
de $500.000 mensuales, y generando un costo en capital de trabajo de $48.000.000
anuales para cada año del proyecto.
Adicionalmente, el proyecto tendrá unos costos variables $200.000.000 en al año uno
y se proyecta que se incrementen el 2% anualmente por los siguientes años de vida
útil de la esfera, y unos costos fijos de mantenimiento de $80.000.000 anuales.
Tabla 7
COSTOS
Inversión en equipo
Capital
de
trabajo
necesario
Inversión
Capital
de
trabajo
Costos variables
Costos fijos mantenim.
FF inversión
G
Año
# de trabajadores
Salario por trabajador
736.000.000
64.000.000
48.000.000
48.000.000
48.000.000
48.000.000
0
64.000.000
0
0
800.000.000
2%
0
53
1.200.000
(16.000.000)
200.000.000
80.000.000
312.000.000
anual
1
8
500.000
0
204.000.000
80.000.000
332.000.000
0
208.080.000
80.000.000
336.080.000
0
258.721.326
80.000.000
386.721.326
(48.000.000)
263.895.753
80.000.000
295.895.753
2
8
500.000
3
8
500.000
14
8
500.000
15
8
500.000
Fuente: VIDAGAS
27
9. PLAN DE FINANCIACION Y CONFORMACION DE LOS FLUJOS
Se optaron tres escenarios que son: 1-Financiamiento del 100% a través de un banco
comercial, 2- inversión total por parte de la empresa y 3- inversión de la empresa en un
40% de lo que cuesta la esfera de almacenamiento (800 millones de pesos) y el 60%
restante, financiado por un banco comercial.
Específicamente centramos nuestra idea de inversión en el tercer escenario que es
mucho más real que los otros escenarios.
A continuación en las tablas 8,9 Y 10 se muestran los tres escenarios estudiados para
la inversión de la esfera de almacenamiento de GLP.
Tabla 8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
WACC
VPN
TIR
Tabla 9
Opción: Financiación
del 60%
Flujo del Inversionista
(345,000,000)
94,850,390
108,142,426
122,122,663
136,818,199
152,256,095
168,463,146
185,465,604
203,288,848
221,956,980
241,492,353
261,915,008
283,241,998
305,486,602
328,657,386
457,530,310
17.29%
517,844,202
38%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
WACC
VPN
TIR
Opción:
Ninguna
Financiación
Flujo del Inversionista
(825,000,000)
162,083,333
175,880,833
190,447,408
205,823,096
222,049,968
239,172,231
257,236,336
276,291,089
296,387,772
317,580,265
339,925,178
363,481,989
383,313,184
414,484,414
546,837,854
17.29%
412,030,988
26%
FUENTE: CALCULOS PROPIOS
28
Tabla 10
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
WACC
VPN
TIR
Opción: Financiación del 100%
Flujo del Inversionista
(25,000,000)
54,863,983
67,819,043
81,408,389
95,650,490
110,562,402
126,159,311
142,454,005
159,456,242
177,172,007
195,602,634
214,743,783
234,584,227
255,104,437
276,274,924
402,827,503
17.29%
613,799,983
241%
En resumen: tabla 11
Opción: Financiación del 60%
WACC (CCPP)
VPN
TIR
17.29%
517,844,202
38%
Opción: Ninguna Financiación
WACC (CCPP)
VPN
TIR
17.29%
412,030,988
26%
Opción: Financiación del 100%
WACC (CCPP)
VPN
TIR
17.29%
613,799,983
241%
29
10. CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL (WACC)
Teniendo en cuenta que VIDAGAS no es una empresa que cotiza en bolsa el método
para hallar el costo promedio de capital ponderado es:
WACC=Wd*Kd (1-T) + We*Ke = CCPP = WACC
Dónde:





Wd: porcentaje de la deuda.
Kd: tasa de interés de las entidades financieras.
T: tasa de impuestos.
We: peso del aporte de los accionistas.
Ke: rentabilidad exigida por los accionistas.
Conocer el WACC, permite incrementar el valor corporativo. Adicionalmente conocer
que el valor del WACC de VIDAGAS es del 17,29%, quiere decir que:



Es la tasa que se debe usar para descontar el flujo de caja esperado.
Es el costo económico para VIDAGAS de atraer capital.
Es el retorno que lo inversionistas de VIDAGAS esperan recibir al invertir en la
deuda o el patrimonio neto.
Por lo tanto el WACC de 17,29% es el promedio ponderado del costo de diferentes
fuentes de financiación, pues el flujo de efectivo incluye a todo aquel que aporto capital
a la empresa. Midiendo la rentabilidad con la que trabaja esta organización.
Tabla 12: Desarrollo del WACC de la empresa VIDAGAS
Estructura
Obligaciones
Financieras
Documentos
por Pagar
Patrimonio
Total Activos
Operativos
Wd/We
%
Participación
kd/ke T
Costo Tasa
Costo
AI
Impuesto DI
Ponderación
$ 1.656.977
8,84%
14,4% 34,00%
9,50%
0,84%
$ 3.545.022
$ 13.548.635
18,91%
72,26%
16%
20%
10,56% 2,00%
20,00% 14,45%
$ 18.750.634
100%
34,00%
WACC 17,29%
FUENTE: CALCULOS PROPIOS
30
11. EVALUACIÓN FINANCIERA, VPN, TIR Y PERIODO DE RECUPERACIÓN DE
LA INVERSIÓN
Para la evaluación financiera se analizó el Flujo de Caja Libre del inversionista, a
continuación se calculó el VPN, TIR y el correspondiente período de recuperación de la
inversión.
A fin de resumir y de evidenciar los resultados de manera más clara, en la siguiente
tabla se presentan los dos primeros períodos y el quinceavo, además del período inicial
de inversión.
Tabla 13 – Flujo de Caja Libre del Inversionista
0
1
Flujo de Caja libre del
Inversionista
(345,000,000) 94,850,390
2
15
108,142,426
457,530,310
FUENTE: CALCULOS PROPIOS
El resultado de los
correspondientes cálculos
fueron:
CCPP ó WACC
VPN
TIR
17.29%
517,844,202
38%
Índice de rentabilidad
2.50
FUENTE: CALCULOS PROPIOS
El Valor Presente Neto (VPN) el cual nos da la cuantía de la riqueza generada por el
proyecto, es de $ 517’844.202. Desde este punto de vista, el proyecto es factible ya que
es mayor a cero.
La Tasa Interna de Retorno por su parte, representa la rentabilidad de los fondos que
permanecen en el negocio, ésta fue de 38%. Al compararla con la tasa del Costo de
Capital Promedio Ponderado (CCPP) ó (WACC) que es de 17,29%, se concluye que el
31
proyecto también es factible financieramente desde este punto de vista, pues la TIR
resultó ser mayor que el WACC.
Finalmente el Índice de Rentabilidad indicará por cada peso invertido en el proyecto,
cuál será la ganancia obtenida. En este proyecto es de 2,50.
12. CONCLUSIONES

Apalancados financieramente por el nuevo proyecto de inversión se prevé que
tanto la oferta como las ventas logren aumentar de tal forma que se disminuya el
mercado de nuestro principal competidor: COLGAS.

Teniendo en cuenta un período de 15 años en el estudio, las ventas del producto
involucrado con el proyecto aumentaron significativamente.

Desde el punto de vista financiero, el proyecto de inversión es factible, todos los
indicadores llevaron a la misma conclusión.
13. BIBLIOGRAFÍA
Datos suministrados por el gerente de VIDAGAS seccional sur el Dr. Álvaro Geovanny
Espinel Omaña.
32
CEMENTOS ARGOS S.A
Diana Cuartas
Jorge García Ospina
Miguel Eduardo Moreno
Juan Camilo Botero C
INTRODUCCION
En este trabajo se desarrollara un estudio sobre un proyecto de la compañía “Argos”,
donde se buscar evaluar si la empresa Argos debería comprar una nueva máquina de
molienda y determinar si es rentable o no a largo plazo
La evaluación de esta compra es con el objetivo de identificar los beneficios obtenidos
por la disminución de costos y un análisis de sensibilidad respecto al comportamiento
del proyecto frente a la variación que puede tener el WACC.
OBJETIVO GENERAL
Evaluar y analizar la decisión para la empresa Argos al momento de adquirir una
maquinaria de molienda para su planta de producción en la Guajira.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS




Analizar los diferentes acontecimientos que ha tenido Argos S.A para tener un
historial financiero
Encontrar El Wacc de la empresa para los últimos 4 años.
Evaluar y analizar los Flujos de inversión por medio del VPN y la TIR.
Analizar la compra de la máquina de molienda.
Compañía Argos S.A
.
Cementos Argos nace en Medellín (Colombia) el 27 de febrero de 1934 con la
fundación de la Compañía de Cemento Argos S.A. Después de su asociación con
Cementos del Nare, Argos inició una fructífera labor de creación de empresas en
diversas regiones del occidente de Colombia en asocio con inversionistas locales de
cada región. Surgieron así: Cementos del Valle en 1938, Cementos del Caribe en 1944,
33
Cementos El Cairo en 1946, Cementos de Caldas en 1955, Tolcemento en 1972,
Colclinker en 1974 y Cementos Rioclaro en 1982; finalmente en la década de los 90
adquiere participación accionaria en Cementos Paz del Río.
Su internacionalización empieza en 1998 cuando adquiere la Corporación de Cemento
Andino en Venezuela y posteriormente establece alianzas con otras compañías para
hacer inversiones en Cementos Colón en República Dominicana, Cimenterie Nationale
d’Haiti en Haití y Corporación Incem en Panamá.
En 2005 fusiona todas las compañías productoras y distribuidoras de cemento en
Colombia bajo el nombre Cementos Argos S.A. y adquiere las compañías concreteras
Southern Star Concrete y Concrete Express en Estados Unidos.
En 2006 adquiere la concretera Ready Mixed Concrete Company en Estados Unidos y
fusiona sus compañías productoras de concreto en Colombia (Agrecón, Concretos de
Occidente y Metroconcreto) bajo el nombre Concretos Argos S.A.. Igualmente adquiere
los activos cementeros y concreteros de Cementos Andino y Concrecem en Colombia,
que integra a su operación en Colombia, completando así once plantas en el territorio
nacional. En 2009 adquiere la totalidad de las inversiones en el Caribe en Cementos
Colón, Cimenterie Nationale d’Haiti y Corporación Incem.
En 2010, y buscando aprovechar el potencial de crecimiento de los mercados locales
en donde tiene operaciones, Cementos Argos realizó una inversión conjunta con el
Grupo Kersten & Co., principal conglomerado económico de Surinam, con el objetivo de
administrar y operar el puerto y la estación de molienda y empacado que dicha
compañía tiene en Paramaribo, su capital. De igual manera, a mediados del año realizó
otra inversión con el grupo holandés Janssen de Jong en Curazao, para adaptar las
instalaciones de empacado y silos que esta sociedad posee en la isla para la
importación y distribución de cemento.
En 2011, Argos adquiere dos plantas de cemento, una molienda de clinker, 79 plantas
de concreto, cinco terminales férreos y un puerto marítimo en Estados Unidos por US
$760 millones, así se convierte en el segundo productor más grande de cemento del
sureste y en el cuarto productor más grande de concreto de este país
DIMENSION ECONOMICA:
Argos mantiene una posición de liderazgo en sus mercados y se consolida como un
importante aliado del desarrollo de infraestructura en las diferentes geografías donde
tiene presencia.
34
INDICADORES FINANCIEROS
Ingresos operacionales consolidados
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
EBITDA consolidado
700
600
500
400
300
200
100
0
UTILIDAD NETA
35
PATRIMONIO CONSOLIDADO
PRESENCIA EN EL MERCADO
DESEMPEÑO ECONÓMICO
Para Argos, el año 2012 trajo consigo un nuevo escenario de negocios que los enfoca
sustancialmente en la producción y comercialización de cemento y concreto. La
36
escisión de los activos no vinculados a estas actividades nos brinda, a su vez, retos y
oportunidades. Para ello se cuenta con un excelente talento humano, comprometido y
vigoroso. Los valores corporativos, el Código de Buen Gobierno, el respeto indeclinable
por el medio ambiente y la pasión por la innovación hacen parte de nuestro espíritu
empresarial y se constituyen en la principal herramienta para construir un presente y un
futuro en los que asumimos los retos con responsabilidad y las oportunidades con
entusiasmo.
Argos registró en el año excelentes resultados en sus operaciones y alcanzó, una vez
más, volúmenes históricos de cemento y concreto despachados. Se destacan también
como logros la escisión de los activos no cementeros, con lo cual se convirtió en un
jugador puro en la industria del cemento, concreto y agregados, y la emisión de bonos
ordinarios en el primer semestre, en el mercado colombiano, por un valor total de un
billón de pesos, con una demanda que alcanzó 2,7 veces el monto ofrecido a los
inversionistas. En la Regional Colombia, se anunció un proyecto de expansión de
900.000 toneladas en el centro del país, incrementando así en 9% la capacidad
instalada de cemento en las plantas Rioclaro, Nare y Cairo; además, el mercado sigue
mostrando una tendencia positiva de crecimiento con importantes proyectos de
infraestructura, vivienda y edificaciones comerciales que continúan impulsando el
desarrollo del sector.
En la Regional Caribe se reforzó la capacidad de producción de concreto con la compra
de reservas basálticas y de puzolana en Panamá y República Dominicana y se dio
inicio a las operaciones de concreto en República Dominicana y en Surinam.
En la Regional USA, el hecho más relevante lo constituye la operación, por primer año
completo, de los activos cementeros y de concreto que se compraron a Lafarge a
finales de 2011. A su vez, las dos zonas donde Argos tiene presencia en ese país
reportan mejora en los volúmenes vendidos e incremento en los precios. En cuanto a
las cifras financieras de 2012, Argos despachó, de manera consolidada, 10,8 millones
de toneladas de cemento y 8,5 millones de metros cúbicos de concreto, lo que equivale
a un crecimiento del 6% y 9% en unidades, respectivamente.
Sostuvo que para el análisis de los resultados, es importante recordar que en el primer
semestre de 2012 se recibieron ingresos extraordinarios no recurrentes por valor de
277.000 millones de pesos, producto de ventas de inversiones para fondear la
adquisición de activos a Lafarge de finales de 2011.
Por su naturaleza no recurrente, estas operaciones elevaron puntualmente las
utilidades correspondientes al primer semestre de 2012.
37
Proceso de producción
Breve presentación del proyecto:
La empresa ARGOS piensa implementar una máquina de molienda en la planta de
producción de Rioclaro,
con un costo de $250 000 000 con las siguientes
características:
-
-
Depreciación en línea recta por los 10 años del proyecto.
Se espera que la maquinaria agilice la producción e incremente las ventas en un
8% anual a partir del año 2013
Los costos fijos de mantenimiento de la maquinaria serán de 3.000.000 anuales y
consumo de energía anual de 2.000.000
La distribución de los costos de producción variables y el crecimiento de cada uno,
al principio del proyecto por instalación y prueba el crecimiento de los costos será
de 5%
Costos de mantenimiento del 10% del costo de la maquina cada 5 años
Los costos variables incluye salarios de un obreros que crecerá en 5% anual
El valor de venta de la maquinaria después de los 4 años será de 6.500.000
Impuesto del 39,55%
Para la inversión se incurrirá en un préstamo del 45% de valor de la inversión con
una tasa del 20% a 7 años
El capital se incrementará en el 20% de las ventas
38
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL PARA LA EMPRESA (WACC)
Información Financiera 2011





Ingresos Operacionales (billones de
pesos) 3,7
Utilidad Operacional (miles de
millones de pesos) 347
EBITDA consolidado (miles de
millones de pesos) 682
Margen EBITDA 19%
Utilidad Neta (miles de millones de
pesos) 370





Activos Consolidados (billones de
pesos) 16,8
Patrimonio Consolidado (billones de
pesos) 11,6
Deuda Neta Consolidada (billones de
pesos) 3,1
Market CAP (billones de pesos) a 31
de diciembre 12,5
Inversión social (miles de millones de
pesos) 19,6
Medición del mercado
-
Plantas de cemento: 11
Instalaciones de molienda de clinker: 6
Terminales de recepción y empaque de cemento: 5
39
-
Plantas de concreto: 300
Mezcladoras de concreto: 1.974
Países a los que se exportó cemento y clinker en 2010: 39 de m3):
Ventas de cemento en 2011 (millones 8,8 de toneladas):
Ventas de concreto en 2011 (millones 7,1 de m3)
Acciones – Grafica
Conclusión
Después de analizar la alternativa sobre si realizar la compra de la maquinaria o no,
dado que el VPN es mayor que 0 y que el VPN es mayor que 0 y que los beneficios
esperados también son mayores que 1, después de los cálculos efectuados en cuanto a
los flujos de fondos del proyecto, podemos concluir que el proyecto es factible y que el
efectuarlo traerá mayores beneficios que los costos incurridos.
Bibliografía
http://www.argos.co
http://www.interbolsa.com/adminContenidos/c/document_library/get_file?uuid=3a3c2b0e
-509a-440e-befd-f1aff71ce0d4&groupId=12039
http://www.interbolsa.com/adminContenidos/c/document_library/get_file?uuid=e072fabd
-b15b-4fb9-b51c-8c9673b99e76&groupId=12039
40
PROYECTOS INDUSTRIALES LTDA.
Diego A. Bohórquez
Geraldin Zubieta
Daniela Rúa
Luisa Andrade
1. INTRODUCCIÓN
Proyectos Industriales Ltda. es una pequeña empresa creada en la ciudad de Cali hace
30 años. Está posicionada como una empresa fabricante de empaques y piezas
especializadas en plástico, a través de los procesos de manufactura de inyección,
soplado convencional, soplado de preformas de PET e inyecto-soplado. Sus productos
son demandados, principalmente, por la industria alimenticia, farmacéutica y cosmética,
de la ciudad y de la región suroccidental del país.
Esta empresa se ha caracterizado a lo largo de su historia en ser muy dinámica en la
innovación de sus productos y sus procesos de manufactura, y es por ello que ha
logrado diferenciarse de la competencia y mantenerse con una tendencia creciente en
una industria tan competitiva. En ese orden de ideas, para 2014, Proyectos Industriales
Ltda. Está planeando llevar a cabo un proyecto de inversión en equipo que permitiría
innovar en una de sus líneas de productos más importantes. Con el nuevo equipo que
se adquiriría, se podrían elaborar novedosos y competitivos productos que
incrementarían las ventas de la empresa en los próximos años. Por ende, la empresa
desea conocer si el proyecto es rentable o no, sabiendo que tendría que recurrir a un
crédito para llevarlo a cabo.
De tal forma, el presente trabajo busca establecer, a través de las herramientas teóricas
adquiridas en el curso de Teoría de Inversión, si el proyecto es factible o no, y para ello,
se calculará el VPN, la TIR y el periodo de recuperación de la inversión del proyecto.
2. PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA
2.1 Datos Generales
Los datos generales de la empresa son los siguientes:
•
•
Nombre: Proyectos Industriales Ltda.
NIT: 890.925.697-8
41
•
•
•
•
•
•
Fecha y lugar de fundación: 27 de marzo de 1984 en Cali, Colombia.
Dirección: Cra. 8 # 44b-80, Cali, Colombia.
Representante legal: Carmen Elisa Ordóñez.
Sector Industrial: Plástico.
Misión: Proporcionar al sector empresarial acompañamiento técnico en el desarrollo,
fabricación y suministro de piezas especializadas y empaques plásticos, bajo un
enfoque innovador, basado en valores éticos y respeto por el medio ambiente.
Visión: Para el 2017 seremos una empresa fortalecida en los procesos de gestión
financiera y calidad, consolidando nuestras ventas en el suroccidente colombiano,
fidelizando las relaciones con el cliente a través de la innovación y el mejoramiento
continuo.
2.2 Descripción de la actividad
La empresa Proyectos Industriales Ltda. fabrica empaques y piezas plásticas, bajo los
procesos de inyección, soplado convencional, soplado de preformas de PET e inyectosoplado; usando las siguientes materias primas: Polietileno de Alta Densidad (PEAD),
Polietileno de Baja Densidad (PEBD), Polipropileno (PP), Poliestireno (PS) y preformas
de Politereftalato de Etileno (PET).
De tal forma, la empresa cuenta con 4 líneas de productos: Línea cosmética, línea
alimenticia, línea farmacéutica y línea de otros productos. Entre sus productos se
encuentran pastilleros, tapas, potes, canecas, botellas, jaraberos, filtros y otros envases
y piezas plásticas, de diferentes dimensiones, colores y diseños.
Envases elaborados en PET
Sus principales clientes son micro, pequeñas y medianas empresas que pertenecen a
la industria alimenticia, farmacéutica y cosmética, de la ciudad de Cali y de la región
suroccidental del país, en ciudades como Popayán, Pasto, Ipiales, Santander de
42
Quilichao, Palmira, Tulúa, Buga, entre otras. Hasta el momento, la empresa no realiza
exportaciones ni importaciones.
2.3 Análisis financiero de la empresa
Como el objetivo de este estudio no es hablar del estado financiero de la empresa,
realizando un análisis detallado de los informes financieros, entonces en este apartado
sólo se hablará de manera muy general sobre algunos indicadores financieros y de
actividad económica de la empresa que son importantes a tener en cuenta. Se hablará
de las ventas, el nivel de endeudamiento, la liquidez financiera y la rentabilidad neta
(margen de utilidad neta).
Para ello, se utilizaron los estados de resultado y balances generales de los últimos 5
años (2008, 2009, 2010, 2011, 2012), facilitados por la empresa, y los cuales se
encuentran en los anexos de este trabajo.
- Ventas: En los datos obtenidos de los estados de resultados, se puede observar que
la empresa en los últimos 5 años ha tenido una tendencia creciente en sus ventas,
excepto en el año 2011, año en el cual las ventas cayeron significativamente a raíz de
una crisis interna inesperada. Lo dicho se puede apreciar en la siguiente gráfica.
Gráfico 1. Ventas Netas 2008 a 2013(proyectado)
VENTAS NETAS
$ 1.400.000.000
$ 1.200.000.000
$ 1.000.000.000
$ 800.000.000
$ 600.000.000
$ 400.000.000
$ 200.000.000
$2008
Series1 $ 779.8
2009
2010
2011
2012
2013
(proy.)
$ 870.1
$ 1.217
$ 798.5
$ 1.196
$ 1.227
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
De tal forma, se puede observar que hasta el 2010, la empresa tenía una tendencia
creciente, la cual fue interrumpida por la gran caída de 2011. Sin embargo, rápidamente
43
para 2012 hubo una importante recuperación y, según los reportes de ventas hasta
octubre de 2013 y las proyecciones a fin de año, se proyecta que para 2013 las ventas
seguirán creciendo, reafirmando la tendencia ascendente que llevan las ventas de la
empresa.
Se podría pensar que la caída en 2011 muestra una inestabilidad de la empresa, pero
no es así. El problema interno presentado golpeó fuertemente las finanzas de la
empresa, pero aún así, se obtuvo utilidad en dicho año; y lo más interesante es la gran
recuperación llevada a cabo en 2012, jalonado por el nuevo departamento de mercadeo
y ventas, y un refortalecimiento de las finanzas. Según la gerente y sus asesores, las
ventas a partir de 2014 aumentarán a un ritmo similar al que se espera en 2013, es
decir a una tasa aproximada entre 3%, ya que se ha llegado a una estabilización.
- Nivel de Endeudamiento: Con los datos observados en los balances, se construyó la
siguiente tabla:
Tabla 9. Nivel de Endeudamiento 2008 a 2012
2008
24,33%
Nivel de Endeudamiento
2009
2010
2011
32,90%
12,89%
16,34%
2012
18,87%
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
El nivel de endeudamiento se calcula como pasivos totales dividido entre los activos
totales por lo cual, muestra qué porcentaje de los activos totales de la empresa son
financiados por capitales de terceros, es decir por pasivos. De tal forma, se puede
afirmar que Proyectos Industriales Ltda. tiene un nivel bajo de endeudamiento, como lo
muestra la serie desde el año 2008 al 2012. Por ende, si quisiera endeudarse para
llevar a cabo el proyecto, lo podría hacer.
- Liquidez: Con los datos de los balances se construyó la siguiente tabla:
Tabla 10. Razón Corriente 2008 a 2012
2008
1,38
Razón Corriente
2009
2010
2011
1,21
1,76
1,91
2012
2,16
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
44
Con la tabla anterior, se puede apreciar que en dicho periodo, la empresa no tiene
problemas de liquidez, ya que por cada peso de pasivo corriente que debe tiene más de
un peso de activos corrientes para responder. Además, se puede observar que el
indicador mejora año tras año, dándole más solvencia y estabilidad.
Por lo tanto, es posible afirmar que la empresa está en una condición muy estable
respecto a sus pasivos, por lo que si quisiera endeudarse para llevar a cabo el
proyecto, lo podría hacer y no implicaría grandes riesgos.
- Margen de Utilidad Neta: La rentabilidad neta de la empresa durante los años 2008 a
2012, se muestran en la siguiente tabla:
Tabla 11. Rentabilidad Neta 2008 a 2012
Rentabilidad Neta
2008 2009 2010
2011
2012
Utilidad
Neta/Ventas
0,79% 2,25% 2,15% 1,02% 4,65%
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
Al observar la tabla anterior, se puede observar que la rentabilidad de la empresa vio
afectada en el año 2011 a raíz de la caída en las ventas, ya que el indicador venia casi
que estable y en dicho año se reduce. Sin embargo, el indicador de rentabilidad se
incrementa en 2012, situándose en el punto más alto de este periodo, y pronosticando
(basándonos en las ventas), unos buenos indicadores para los años siguientes.
Por otra parte es importante mencionar que estos datos muestran que la empresa
posee un índice de rentabilidad relativamente bueno, pero para esta industria podría ser
mejor, tal como lo plantea la gerente de Proyectos Industriales Ltda.
3. FACTORES EXTERNOS
- Actividad económica del sector productor de bienes de caucho y de plástico:
Con los datos presentados por el DANE, se construyó la siguiente gráfica, la cual
muestra la dinámica productiva del sector.
45
Gráfico 1. Producción Sector Caucho y Plástico a precios constantes 2005.
PRODUCCIÓN SECTOR CAUCHO Y PLÁSTICO (miles de millones de pesos)
$ 3.000
$ 2.500
$ 2.000
$ 1.500
$ 1.000
$ 500
$0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011p
PIB $ 1.644 $ 1.682 $ 1.718 $ 1.775 $ 1.953 $ 2.005 $ 2.106 $ 2.264 $ 2.270 $ 2.237 $ 2.300 $ 2.425
Fuente: Dane2.
Con base a la gráfica, se puede afirmar que el sector en el que se encuentra Proyectos
Industriales Ltda., ha tenido una tendencia creciente en su producción en la última
década. El único bache se presenta en 2009, en donde la producción se redujo, muy
probablemente debido a los “coletazos” de la crisis mundial de 2008.
En este sentido, las condiciones del sector son muy alentadoras y prosperas, ya que se
cuenta con una tendencia creciente de la producción, y con unas tasas de crecimiento
significativas, que llegaron a ser hasta del 10% como se vio en el año 2004 (ver tabla a
continuación).
Tabla 12. Incremento porcentual Producción del Sector
Concepto
Incremento
(%)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2,31% 2,14% 3,32% 10,03% 2,66% 5,04% 7,50% 0,27%
2009
2010
p
2011
-1,45% 2,82% 5,43%
Fuente: Dane.
- Beta del Sector: Este coeficiente, representa el riesgo del sector en el que se
desempeña la empresa, respecto al riesgo del mercado. Según el estudio “Indicadores
Betas de Sectores para Industrias Colombianas -2004”, realizado por el profesor
Edinson Caicedo de la Universidad del Valle, el Beta del Sector Plástico y empaque es
de 1,64. Este indicador nos será de gran ayuda más adelante para el cálculo del Beta
para Proyectos Industriales Ltda.

2
Página web: Departamento Administrativo Nacional de Estadísticas DANE: Cuentas Nacionales
Anuales. “Boletín Cuentas Anuales 2010-2011”.
http://dane.gov.co/index.php/cuentas-economicas/cuentas-anuales
46
- PET como oportunidad para el Sector: La industria de envases plásticos en el
mundo ha evolucionado vertiginosamente hacia los envases de PET, reemplazando
materiales que tradicionalmente se han utilizado durante los últimos 25 años (PP,
PEHD, PVC, etc.). Se ha dado este proceso evolutivo, debido a las ventajas que trae
este material en cuanto a calidad, condiciones de salubridad, flexibilidad para innovar y
hasta en el precio. De tal forma, los demandantes de envases plásticos han puesto sus
ojos en estas ventajas, haciendo que la demanda de este tipo de envases crezca cada
vez más. Por lo tanto, es claro que para el sector de envases plásticos, incursionar en el
mundo del PET es una oportunidad grandísima y rentable.
Proyectos Industriales Ltda., ya incursionó en este mercado, y se ha caracterizado por
llevar a cabo proyectos de inversión en innovación, para diferenciarse de la
competencia y ofrecer productos exclusivos. Y es bajo esa dinámica de innovación es
que la empresa ha pensado en llevar a cabo el proyecto que se evaluará en este
estudio.
4. PRESENTACIÓN DEL PROYECTO
Antes que nada, es importante hablar del proceso productivo de los envases fabricados
en PET, para poder entender en qué consiste el proyecto:
Para realizar una producción de envases en PET, el primer paso consiste en fabricar las
“preformas”, por medio de un proceso de manufactura llamado inyección y usando
como materia prima Politereftalato de Etileno (PET). Estas preformas, son llamadas así
porque son la forma inicial y genérica de un envase en PET. El segundo paso, consiste
en calentar la preforma en un horno giratorio especializado, facilitando la maleabilidad
del material, con el fin de darle la forma final al envase. Por ende, el paso final consiste
en llevar la preforma caliente a la máquina sopladora, que con la ayuda de un molde y
la presión ejercida por el aire soplado, le dará la forma final al envase en PET.
De acuerdo a lo anterior, es importante mencionar que el proceso productivo de
Proyectos Industriales Ltda. y de la mayoría de las empresas del sector, comienza en el
segundo paso. Es decir, estas empresas no fabrican sus propias preformas, sino que
las compran a otras empresas, las cuales, generalmente, son grandes y eficientes
compañías, que le venden sus excedentes a este tipo de empresas como Proyectos
Industriales Ltda. Teniendo en cuenta esto, el problema que motiva el proyecto de
inversión que desea realizar Proyectos Industriales Ltda., es que la oferta de preformas
es muy limitada en cuanto a diversidad: colores, dimensiones, pesos, entre otros. Por lo
cual, es muy difícil diversificar el portafolio de envases en PET de la empresa, si no hay
diversificación de las preformas. Además, el depender de estos proveedores restringe la
47
producción de envases en PET y la capacidad de reacción de la empresa, ya que los
pedidos a estos proveedores deben hacerse con un mes de anterioridad, y por ende es
imposible responder rápidamente a un aumento inesperado de la demanda.
En ese orden de ideas, la empresa ha visto la necesidad de comprar una máquina
inyectora de preformas de PET, con el fin de dar solución a los problemas
anteriormente mencionados. De tal forma, si se llegase a comprar la máquina: Por un
lado, la empresa no tendría la restricción en producción que representa el tener estos
proveedores, y de esta manera, podría aumentar su producción de envases en PET y
su nivel de ventas; y por otro lado, la empresa podría comenzar a innovar y diversificar
su portafolio de envases en PET, con el fin de penetrar nuevos mercados, y de esta
manera incrementar su nivel de ventas. En referencia a esto último, cabe resaltar que la
empresa ya tiene 2 proyectos importantes de innovación que le permitiría incrementar
sus ventas como lo veremos más adelante.
Aun conociendo todos estos beneficios, la empresa desea conocer si comprar la
máquina es una inversión rentable para la empresa, teniendo en cuenta que debe pedir
un crédito para adquirirla y que debe invertir en capital de trabajo.
5. PROYECCIONES DE VENTAS
Como se dijo anteriormente, si la empresa compra la máquina sus ventas en envases
de PET van a aumentar, y por ende así también lo harán las ventas totales de la firma.
En consecuencia, para la proyección de las ventas de la empresa hacia el futuro, se va
a tener en cuenta la tasa esperada de crecimiento de las ventas, y un crecimiento
adicional que vendría dado por los beneficios de innovación que proporcionaría la
máquina.
Por un lado, y tal cómo se planteó en el apartado “Presentación de la Empresa” de este
trabajo, la empresa espera que sus ventas a partir del 2014 crezcan a una tasa del 3%
(muy cercana a la que se presentaría en 2013), partiendo del supuesto que no se
comprase la máquina, es decir, con las condiciones actuales. Sin embargo, si la
empresa compra la máquina, podría llevar a cabo dos proyectos de innovación, que
consisten en el desarrollo de 2 líneas de productos nuevos e inexistentes en el
mercado.
De tal forma, la empresa registra las siguientes proyecciones de ventas para estos 2
proyectos en los próximos 10 años:
48
Tabla 13. Ventas anuales del Proyecto 1
PROYECTO 1 (Envases Plásticos Easy Open)
Cantidad
Periodos
(anual)
Precio
Venta Anual
AÑOS 1 y 2
240.000
$
800,00
$ 192.000.000,00
AÑOS 3 y 4
180.000
$
800,00
$ 144.000.000,00
AÑOS 5 y 6
120.000
$
800,00
$
96.000.000,00
96.000 $
800,00
$
76.800.000,00
EN ADELANTE
Fuente: Proyectos Industriales Ltda
Estas proyecciones las hizo la empresa teniendo en cuenta la capacidad de reacción de
los competidores, ante productos nuevos que se introducen en el mercado.
Tabla 14. Ventas anuales del Proyecto 2
PROYECTO 2 (Envases Boca Ancha)
Cantidad
(anual)
Precio
Venta Anual
Años 1 y 2
180.000 $
500,00
$ 90.000.000,00
AÑOS 3 y 4
120.000 $
500,00
$ 60.000.000,00
60.000 $
500,00
$ 30.000.000,00
EN ADELANTE
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
En consecuencia, se puede afirmar que las ventas crecerán al ritmo esperado por la
empresa (3%) y adicionalmente al ritmo de la dinámica de ventas proyectada para estas
2 líneas nuevas de productos.
6. REFERENCIA TÉCNICA
La inversión a realizar consta de la importación de una máquina inyectora de preformas
de PET, con sus respectivas adaptaciones adicionales (un des humificador y una tolva),
junto con 2 moldes especializados. Adicionalmente, haría parte de la inversión, el
montaje e instalación de la máquina en la empresa. De esta forma, se obtiene la
siguiente tabla donde se resumen todos estos costos.
49
Tabla 15. Inversión inicial
INVERSIÓN INICIAL
Concepto
Unidades
Costo Unitario
Costo Total
MÁQUINA INYECTORA
1 $
77.330.000,00
$
77.330.000,00
TOLVA
1 $
15.466.000,00
$
15.466.000,00
DES HUMIFICADOR
1 $
28.998.750,00
$
28.998.750,00
MOLDES
2 $
28.998.750,00
$
57.997.500,00
TOTAL $
179.792.250,00
$
53.937.675,00
$
5.000.000,00
TOTAL INVERSIÓN $
238.729.925,00
COSTOS DE
IMPORTACIÓN
MONTAJE E
INSTALACIÓN
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
7. CIFRAS OPERATIVAS
En cuanto a los costos operativos anuales, la empresa tiene en cuenta la materia prima
y la mano de obra que se requeriría, así como también el aumento en costos de energía
por parte de la máquina y los costos de mantenimiento. Los costos para el primer año
están resumidos en la siguiente tabla.
Tabla 16. Costos operativos de la máquina para el primer año
Costos Operativos de la máquina (AÑO 2014)
Concepto
Cantidad
Operarios
Costo unitario
Costo total mensual
Costo anual
2 $
968.607
$
1.937.214
$
23.246.568
Materia prima (kg)
1750 $
4.000
$
7.000.000
$
84.000.000
Energía
-
-
$
1.000.000
$
12.000.000
100.000
$
100.000
$
1.200.000
Mantenimiento
1 $
TOTAL
$ 120.446.568
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
De ahí se proyectaron los costos anuales, teniendo en cuenta que la materia prima
varía según el nivel de ventas de los proyectos 1 y 2, y que los salarios incrementan en
3% anualmente. De tal forma, se obtiene la siguiente tabla:
50
Tabla 17. Costos Operativos 2014- 2023
AÑO
MATERIA PRIMA
2014
$
84.000.000
$
COSTO ANUAL
120.446.568
2015
$
84.000.000
$
121.143.965
2016
$
60.765.957
$
97.909.922
2017
$
60.765.957
$
97.909.922
2018
$
37.531.915
$
74.675.880
2019
$
37.531.915
$
74.675.880
2020
$
23.234.043
$
60.378.008
2021
$
23.234.043
$
60.378.008
2022
$
23.234.043
$
60.378.008
2023
$
23.234.043
$
60.378.008
Fuente: Proyectos Industriales Ltda.
8. PLAN DE FINANCIACIÓN
Como plan de financiación para la adquisición de la máquina la empresa desea emplear
un crédito a 5 años que tiene una tasa fija del 15,4%, para cubrir la inversión inicial.
De tal forma, la tabla de amortización para el préstamo pagándolo bajo la modalidad de
abono fijo a capital, será el siguiente:
Tabla 18. Tabla de amortización para el préstamo
Año
1
2
3
4
5
$
$
$
$
$
Capital
238.729.925
190.983.940
143.237.955
95.491.970
47.745.985
$
$
$
$
$
TABLA DE AMORTIZACIÓN
Intereses
Cuota anual Amortización
36.764.408 $
84.510.393 $ 47.745.985
29.411.527 $
77.157.512 $ 47.745.985
22.058.645 $
69.804.630 $ 47.745.985
14.705.763 $
62.451.748 $ 47.745.985
7.352.882 $
55.098.867 $ 47.745.985
Saldo Final
$ 190.983.940
$ 143.237.955
$ 95.491.970
$ 47.745.985
$
-
Elaboración propia.
51
9. CONFORMACIÓN FLUJOS DE FONDOS
Los flujos de fondos operacionales y de inversión de 2014 a 2023, se encuentran en las siguientes tablas:
Tabla 11. Flujo de Fondos de Operación
Fuente: Elaboración propia.
Tabla 12. Flujo de Fondos de Inversión
Fuente: Elaboración Propia.
52
En el anterior cuadro donde se muestra el Flujo de Fondos de Operación, fue
realizado después de haber hecho una proyección del estado de resultados para
2013. De ahí, las ventas para cada año se calculan de la siguiente manera:
 = (  ñ  ∗ (1 + 3%)) +   1
+   2
Esto dado que las ventas anuales aumentan a un ritmo del 3% según espera la
empresa, más las ventas anuales de los dos proyectos que se llevarán a cabo, según
lo proyectado en el apartado “Proyecciones de Ventas” de este estudio.
Por otro lado, el costo de ventas y los gastos por ventas, dependen del nivel de
ventas. El primero es el 79% de las ventas y el segundo el 2% de las ventas.
En cuanto a la depreciación, allí se está teniendo en cuenta la máquina, la tolva, el
des humificador y los dos moldes, los cuales se depreciarían en 10 años, utilizando el
método de línea recta.
Finalmente, los gastos financieros y el monto de amortización, son los intereses y el
abono fijo por amortización, respectivamente, que pagaría la empresa durante 5 años
hasta que paga el crédito.
Entre tanto, en el cuadro donde se muestra el Flujo de Fondos de Inversión, se tiene
que la inversión inicial es de $0, ya que toda la inversión inicial se financió con un
préstamo.
En cuanto al capital de trabajo (CT), se calculó de la siguiente manera, para el primer
año:
 2014 =
  2014
  2012
  2012
Para los demás años se calculó de la siguiente manera:
 2015 =
  2015
  2014
  2014
53
10. CÁLCULO DEL WACC PARA LA EMPRESA
Para realizar el cálculo del WACC o costo de capital para la empresa, por medio del
modelo CAPM, se deben tener los siguientes datos: Costo de la deuda (Kd), costo de
capital propio (Ke), Beta del sector, Beta de la empresa, la rentabilidad libre de riesgo
(Rf), la rentabilidad del mercado (Rm), la razón de endeudamiento (rD) y la tasa de
impuestos (T).
- Costo de la Deuda (Kd):
Utilizando la siguiente ecuación, se calcularon los costos de deuda anuales de los
años 2008 a 2012.
 =
 
= 18,24%
  
Luego, se realizó un promedio de todos ellos, encontrando que el costo promedio de
deuda para la empresa es de 18,24% anual.
- Costo de Capital Propio (Ke):
Utilizando los informes financieros de la empresa, se puede encontrar la tasa anual de
impuestos promedios que la empresa paga y la razón anual promedio de
endeudamiento.
=
62,67% + 54,14% + 52,69% + 56,64% + 38,11%
= 52,85%
5
 =
24,33% + 32,9% + 12,89% + 16,34% + 18,87%
= 21,07%
5
De tal forma, se encontró que la tasa de impuestos (T) es de 52,85%, mientras que la
razón de endeudamiento (rD) es de 21,07%; y sabiendo que el Beta del Sector es
igual a 1,64 (como ya se había mencionado en el apartado Factores Externos de este
trabajo), se puede calcular el Beta de la empresa:
54
 =  (1 +

(1 − ) = , 
1 − 
Ahora, es necesario encontrar la rentabilidad libre de riesgo Rf y la rentabilidad del
mercado Rm, con el fin de poder hallar el costo de capital propio (Ke). La tasa que
representa la rentabilidad libre de riesgo es de 7,28% anual, que se toma de los
Títulos de Deuda Pública Nacional TES al 18 de noviembre de 2013, con maduración
al 28 de abril de 2028 (se toma este porque es el que tiene el plazo más largo). Por
otra parte, la rentabilidad del mercado se obtiene del Índice General de la Bolsa de
Valores de Colombia a 10 años: del 18 de noviembre de 2003 al 18 de noviembre de
2013. Se obtuvo así:
10 13.435,65
 = √
− 1 = , % . .
2.217,4619
De esta manera utilizando la siguiente ecuación se puede encontrar el Ke:
 =  + ( − ) = , %
Y ya teniendo todas las variables necesarias, se calcula el WACC o costo de capital
para la empresa:
 = . (1 − ) + . (1 − ).  = , %
55
11. EVALUACIÓN FINANCIERA
Para saber si el proyectoes factible o no, se debe hallar el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa Interna de Retorno
(TIR) de los flujos de fondos netos. Pero antes, se encuentran los fujos de fondos neto utilizando la información de
las tablas 11 y 12, referidas a los fujos de fondos operacionales y de inversión, respectivamente. De estos llegamos
a los siguientes flujos de fondos netos.
Fuente: Elaboración Propia
Tabla 19. Flujo de Fondos Netos
Como la inversión es a perpetuidad, entonces se debe calcular el valor de continuidad en el año 2023, y para ello es
necesario encontrar la tasa de crecimiento en estado estable. De la anterior tabla, se observa que el crecimiento de
los flujos de fondos netos se estabilizan en el año 2022 y 2023, y por ende, hallando el promedio de sus tasas de
crecimiento, se encuentra la tasa de crecimiento en estado estable, la cual es 6,87%.
De esta forma, el Valor de Continuidad (VC) es:
 =
 2023 ∗ (1 + 6,87%)
= $1.223.759.926,25
 − 6,87%
56
De tal forma, el flujo de fondos netos con continuidad está en la siguiente tabla. El VPN, la TIR y el periodo de
recuperación (periodo en el que se recupera la inversión) ahora sí se pueden calcular y también se encuentran a
Tabla 14. Flujo de Fondos Netos con Continuidad, VPN, TIR y PR
continuación.
Fuente: Elaboración Propia
Al calcular el VPN, la TIR y el periodo de recuperación (PR), se obtiene lo siguiente:
1. VPN>0
2. TIR>WACC
3. PR= 4,69
Por ende, al obtener VPN>0 y TIR>WACC, entonces se concluye que el proyecto es financieramente factible, ya
que genera riqueza, y tiene una tasa de rentabilidad superior a la de la tasa del costo de oportunidad (WACC).
Por otra parte, que el PR sea igual a 4,69 significa que la inversión se recuperaría en el año 2017, en el mes de
agosto, para ser más específicos.
57
12. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
•
Como se pudo observar en la evaluación financiera del proyecto, el VPN>0 y la TIR>
WACC, por lo tanto el proyecto es factible financieramente: genera riqueza y presenta
una alta tasa de rentabilidad. Por ende recomendamos a la empresa que lo ejecute ya
que le traería muchos beneficios.
•
Ejecutando el proyecto obtendría pérdidas en el año 2014, por lo tanto, para evitar
esta situación la empresa debería impulsar las ventas de sus demás líneas con su
departamento de mercadeo, para no incurrir en esta pérdida.
•
Por otra parte, deberá impulsar las ventas o recurrir a un préstamo en el año 2015,
para cubrir el flujo de caja negativo que obtendría según lo proyectado.
13. BIBLIOGRAFIA

Página web: Departamento Administrativo Nacional de Estadísticas DANE: Cuentas
Nacionales Anuales. “Boletín Cuentas Anuales 2010-2011”.
http://dane.gov.co/index.php/cuentas-economicas/cuentas-anuales

Página web: Bolsa de Valores de Colombia BVC: Mercado Local- En línea. Índices
Bursátiles: IGBC
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/enlinea/indicesbursatiles

Página web: Bolsa de Valores de Colombia BVC: Mercado Local- Boletines.
Informativos BVC: “Boletín 215 del 18 de noviembre de 2013”
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/boletines?action=dummy

CAICEDO, Edinson. Betas Empresas Colombianas: Indicadores Betas Sectores
Industrias Colombianas 2004. Cali, 2004. Universidad del Valle. Grupo de
Investigación en Solvencia y Riesgo Financiero.
http://cashflow88.com/decisiones/Betas_Sectores_Colombia_2004.pdf
58
14. ANEXOS
1. Estado de Resultados de Proyectos Industriales Ltda.
ESTADOS DE RESULTADO ÚLTIMOS 5 AÑOS
2008
2009
2010
2011
2012
Ventas Netas
$
Costo de Ventas
$ (603.454.324)
$ (685.648.521)
$ (1.009.993.000)
$ (634.037.931)
$
(950.619.576)
Utilidad Bruta
$
176.444.662
$
184.491.305
$
207.568.151
$
164.507.857
$
246.128.876
- De Administración
$ (100.917.180)
$
(87.063.292)
$
(91.702.120)
$
(98.213.740)
$
(118.388.495)
- De Ventas
$
$
(25.042.735)
$
(34.095.399)
$
(18.316.729)
$
(22.127.982)
$ (116.530.469)
$
(140.516.477)
779.898.986
$
870.139.826
$
1.217.561.151
$
798.545.788
$ 1.196.748.452
Gastos Operacionales:
(29.555.052)
Total Gastos Op.
$ (130.472.232)
$ (112.106.027)
$
(125.797.519)
Utilidad Operacional
$
45.972.430
$
72.385.278
$
81.770.632
$
47.977.388
$
105.612.399
Otros ingresos
$
120.285
$
193.907
$
1.025.685
$
145.848
$
458.065
Gastos Financieros
$
(13.387.681)
$
(16.334.508)
$
(8.530.371)
$
(10.382.549)
$
(9.506.572)
Otros egresos
$
(16.287.229)
$
(13.559.999)
$
(18.937.907)
$
(19.024.041)
$
(6.646.090)
Utilidad Antes de Impuestos
$
16.417.805
$
42.684.678
$
55.328.039
$
18.716.646
$
89.917.802
Impuesto de Renta
$
(10.289.000)
$
(23.108.000)
$
(29.152.170)
$
(10.601.000)
$
(34.268.000)
Utilidad Neta
$
6.128.805
$
19.576.678
$
26.175.869
$
8.115.646
$
55.649.802
2. Balance General de Proyectos Industriales Ltda.
59
BALANCE GENERAL ÚLTIMOS 5 AÑOS
2008
2009
2010
2011
2012
ACTIVOS
Activos Corrientes:
Caja
$
170.000
$
5.947.508
$
5.683.445
$
5.701.298
$
Bancos
Cuentas por Cobrar
250.000
$
6.058.666
$
231.198.346
$
25.893.187
$
12.273.019
$
74.273.334
$
121.438.599
$
89.769.576
$
63.027.358
$
75.437.015
$
148.682.193
Anticipo para Impuestos
$
51.929.222
$
52.238.379
$
19.160.087
$
30.997.676
$
27.289.150
Otras cuentas por cobrar
$
5.530.820
$
4.142.088
$
4.495.518
$
9.118.769
$
9.487.216
Inventario
$
70.274.893
$
82.035.246
$
85.755.407
$
153.703.568
$
134.171.029
TOTAL ACTIVO CORRIENTE
$
255.402.200
$
465.331.143
$
204.015.002
$
287.231.345
$
394.152.922
$
1.492.000
$
1.492.000
$
1.492.000
$
1.492.000
$
1.492.000
- Maquinaria y equipo
$
362.644.270
$
362.644.270
$
365.907.860
$
361.970.680
$
376.105.199
- Equipo de oficina
$
29.896.214
$
29.896.214
$
36.418.450
$
36.418.450
$
39.168.350
- Equipo de computación
$
16.938.219
$
16.938.219
$
16.938.219
$
17.617.219
$
20.367.700
- Vehiculos
$
14.177.242
$
14.177.242
$
14.177.242
$
14.177.242
$
14.177.242
- Moldes y herramientas
$
691.262.109
$
691.262.109
$
691.262.109
$
691.262.109
$
691.262.109
- Depreciación acumulada
$
(492.433.498)
$
(517.811.953)
$
(543.397.705)
$
(569.315.557)
$
(595.233.409)
equipo
$
622.484.556
$
597.106.101
$
581.306.175
$
552.130.143
$
545.847.191
Diferidos
$
17.384.345
$
9.446.479
$
10.803.338
$
9.954.802
$
12.520.505
$
257.023.071
$
257.026.071
$
257.026.071
$
257.026.071
$
257.026.071
CORRIENTE
$
898.383.972
$
865.070.651
$
850.627.584
$
820.603.016
$
816.885.767
TOTAL ACTIVOS
$ 1.153.786.172
$ 1.330.401.794
$ 1.054.642.586
$ 1.107.834.361
$
1.211.038.689
Obligaciones financieras
$
35.678.219
$
25.198.696
$
31.039.015
$
36.179.756
$
39.463.478
Proveedores
$
57.400.351
$
34.402.654
$
18.615.310
$
53.513.173
$
60.941.244
Costos y gastos por pagar
$
12.380.432
$
2.527.522
$
1.577.988
$
11.844.915
$
6.976.440
$
8.134.642
$
8.577.708
$
3.590.741
$
7.297.158
$
Activos no corrientes:
Inversiones
Propiedad, planta y equipo:
Total propiedad, planta y
Revalorización propiedad,
planta
TOTAL ACTIVO NO
PASIVOS Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes:
Aportes y retenciones por
pagar
7.414.109
60
Impuestos por pagar
$
43.245.000
$
34.998.000
$
43.699.170
$
13.214.443
$
23.787.075
Anticipos recibidos
$
3.500.000
$
263.160.000
$
3.399.776
$
15.656.971
$
30.462.819
Obigaciones laborales
$
25.220.350
$
16.954.761
$
13.803.113
$
12.484.959
$
13.532.170
TOTAL PASIVO CORRIENTE
$
185.558.994
$
385.819.341
$
115.725.113
$
150.191.375
$
182.577.335
Obligaciones financieras LP
$
14.027.000
$
-
$
-
$
-
$
-
Impuestos por pagar
$
30.000.000
$
30.000.000
$
-
$
-
$
-
Cuentas por pagar a socios
$
35.000.000
$
9.930.250
$
8.202.626
$
9.817.471
$
25.817.471
Obligaciones con particulares
$
16.146.416
$
12.018.763
$
12.002.228
$
20.997.250
$
20.185.815
CORRIENTE
$
95.173.416
$
51.949.013
$
20.204.854
$
30.814.721
$
46.003.286
TOTAL PASIVO
$
280.732.410
$
437.768.354
$
135.929.967
$
181.006.096
$
228.580.621
Capital Social
$
90.000.000
$
90.000.000
$
90.000.000
$
90.000.000
$
90.000.000
Reservas
$
19.217.455
$
19.217.455
$
19.217.455
$
19.217.455
$
19.217.455
Revalorización del Patrimonio
$
397.755.690
$
397.755.690
$
397.755.690
$
397.755.690
$
397.755.690
Revalorización del activo
$
257.026.071
$
257.026.071
$
257.026.071
$
257.026.071
$
257.026.071
Resultado del ejercicio
$
6.128.805
$
19.576.678
$
26.175.869
$
8.115.646
$
55.649.802
anteriores
$
102.928.741
$
109.057.546
$
128.537.534
$
154.713.403
$
162.829.049
TOTAL PATRIMONIO
$
873.056.762
$
892.633.440
$
918.712.619
$
926.828.265
$
982.478.067
PATRIMONIO + PASIVO
$ 1.153.789.172
$ 1.107.834.361
$
1.211.058.688
Pasivos no corrientes:
TOTAL PASIVO NO
PATRIMONIO
Resultados de ejercicios
$ 1.330.401.794
$ 1.054.642.586
61
CEMENTOS ARGOS S.A
Leonardo Aguiar
James Guzmán
Valentina Suarez
Nathalia Toro
INTRODUCCIÓN
La industria del cemento en Colombia, ha tenido comportamientos volátiles
inesperados desde hace varios años; Desde finales de los 90’s registrando un
crecimiento importante, pero luego a comienzos del 2005 presentando una
fluctuación llevándola a la crisis, desde aquí en adelante se ha ido recuperando
constantemente y aun con cambios en su comportamiento.
ARGOS S.A. es considerada la segunda empresa de la industria del cemento más
reconocida del mundo, que esta apalancada en un sector de crecimiento dinámico y
que es considerado motor de las economías. La estabilidad financiera de
ARGOS S.A. le permite estar constantemente buscando nuevos proyectos que creen
más valor para la empresa, la innovación es una parte fundamental para lograr una
mayor competitividad por lo que ARGOS S.A. esta dispuesta a adquirir nuevas
maquinarias que aportaran a su capital.
El objetivo de este proyecto es conocer la estructura de capital de la empresa para
determinar cómo actuaría ante situaciones de inversión, para lo cual es necesario
hacer uso de herramientas financieras que funcionan como un criterio de decisión
para rechazar o aceptar propuestas sobre la compra de una maquinaria y concluir la
factibilidad del proyecto más rentable para la empresa.
PRESENTACIÓN DE LA EMPRESA – ARGOS S.A.
Argos, una empresa Colombiana fundada en 1934; desde su inicio Argos ha
competido constantemente para ser un líder en la industria del cemento, ha hecho
asociaciones y adquirido plantas ya existentes en Sudamérica y estados unidos;
ahora la empresa es líder en la industria cementera colombiana con 51% de
participación en el mercado; quinto productor más grande en América Latina y
segundo más grande en el sureste de Estados Unidos. Cuenta con nueve plantas en
Colombia y dos en Estados Unidos; seis moliendas de clinker ubicadas en Colombia,
Estados Unidos, Haití, Panamá, República Dominicana y Surinam; y cinco terminales
62
de recepción y empaque ubicadas en Antigua, Curazao, Dominica, St. Marteen y
St. Thomas. La capacidad instalada total es de 15,6 millones de toneladas de
cemento al año. Además, la capitalización de mercado de Cementos Argos
asciende a USD 6 billones y sus ingresos a USD 1,7 billones. El origen de estos
ingresos por zona geográfica es el 44% de Colombia, el 31% de Estados Unidos, el
16% de Latinoamérica y el 9% de otros negocios. Esta empresa cuenta con dos
competidores directos en Colombia y principalmente son extranjeros ya que en este
país Argos es el productor más grande; estos competidores son Cemex y Holcim,
siendo de México y Suiza respectivamente.


Cemex: Empresa de cementos Mexicana fundada en 1906 (Monterrey, México) y
con participación de ventas en Colombia desde 1996.
Holcim: Empresa del mismo sector fundada en 1912 (Holderbank, Suiza)
operando en Colombia desde hace más de 50 años.
DESCRIPCION DEL PROYECTO
ARGOS S.A. se propone mejorar la calidad y productividad de su empresa y dado
que en la actualidad existen tanta tecnología y competencia la empresa ha
decidido mejorar sus camiones mezcladores de concreto eligiendo entre dos
camiones marca MACK, que tienen diferentes beneficios (Gu813 mx y Vision
2013).
OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
Determinar
con la ayuda de algunos indicadores financieros la factibilidad de
comprar una de las dos máquinas, que beneficie los ingresos de la empresa y no
afecte sus costos.
OBJETIVOS ESPECIFICOS:
Para llevar a cabo la decisión evaluaremos los siguientes puntos:



Realizar el Flujo Neto de Efectivo de cada proyecto
Determinar la WACC del proyecto
Determinar indicadores VPN, TIR, PR, de cada proyecto
63


Realizar Análisis de sensibilidad del proyecto
Concluir la factibilidad del proyecto más rentable para la empresa
DESEMPEÑO FINANCIERO DE ARGOS
De acuerdo a lo que los indicadores financieros han revelado, se puede ver que
Argos en el año 2011 tuvo problemas con su liquidez y en el año anterior a este, su
liquidez fue muy positiva, estas variaciones representan para Argos un
problema puesto que esto les impide realizar unas mejores proyecciones, y es
necesario que se haga una planeación e implementación de estrategias para que su
situación sea un poco más estable, esto es producto de que aunque los activos
corrientes aumentaron del 2010 al 2011 los pasivos corriente también lo hicieron y el
cambio fue mucho más fuerte en los pasivos, por lo tanto se presentó la
variación negativamente.
Los ingresos de forma consolidada has incrementado positivamente, han pasado de
ser de 209.821 millones de pesos en el año 2009 a 369.974 millones en el año
2011. En el 2009 el 7% de esos ingresos no fueron generados por negocios
cementeros.
El EBITDA consolidado en el año 2009 fue de 652 mil millones de pesos, el cual
aumento hasta 658 mil millones para el año 2011 con un margen del 18%, es decir
que a lo largo del tiempo Argos se ha mantenido como una empresa rentable, este
argumento se puede apoyar en lo que reflejan utilidades presentes en los estado
financieros, las cuales han sido muy positivas y en ventaja con sus competidores.
En Colombia, el EBITDA se situó por encima de los 597 mil millones, lo que
representa un aumento del 24%, reflejando las ventajas del apalancamiento operativo
resultante del estricto control de gastos en medio de un incremento en los costos
de las materias primas a nivel mundial. El margen EBITDA se mantuvo estable en
31%.
Al año de 2011, los activos ascendieron a 15.760.938 millones de pesos y se
incrementaron un 6.9% respecto al año 2010, para el mismo periodo los pasivos
aumentaron un 21%, totalizando 4.094.503 millones de pesos, el patrimonio aumentó
un 4% y alcanzó los 11.666.435 millones de pesos.
Esta variación positiva en los activos y el patrimonio en el año 2009 se explica
principalmente por las valorizaciones de los activos inmobiliarios y del portafolio. Las
64
valorizaciones por los avalúos de los activos inmobiliarios, que por norma contable
colombiana se deben realizar por lo menos una vez cada 3 años, ascendieron a
8.470.749 millones de pesos.
El en año 2011 Cementos Argos planeo conservar dentro de su balance inversiones
de portafolio por un valor cercano al billón de dólares lo cual le permite flexibilidad
financiera, representando también un importante potencial de recursos ante
oportunidades de inversión. Este portafolio que se conserva en Cementos Argos es
principalmente el 6% de participación en Grupo Sura y el 6% en Bancolombia, ambas
participaciones sobre las acciones ordinarias de cada compañía.
ENTORNO MACROECONÓMICO
La empresa se encuentra organizada en la industria de cementos y concreto la
cual la conforman en total 16 empresas. En cuanto a su participación en el PIB el
análisis se hace en conjunto con la industria de construcción, estando la industria
cementera dentro de esta. Evaluando los años 2009, 2010 y 2011, encontramos que
en general el PIB del país se encontró con variaciones porcentuales de 1.7%, 4.0% y
5.9% respectivamente, siendo el año 2011 con mayor economía como se observa en
el cuadro 1. La industria de construcción aporto en el año 2009 el 12.8%, en el
2010 una cifra negativa con
-1.7% y en el 2011 aporto el 5.7%, donde se
observa una inestabilidad tanto en la industria cementera como la de la construcción
pero que aun así aporta valores importantes para la economía del país. (Ver cuadro
2).
65
MENCION DEL MERCADO
ARGOS es una empresa líder en Colombia en lo que respecta al negocio del
Cemento, esta cuenta con nueve plantas de cemento ubicadas en Colombia y dos en
Estados Unidos, siete moliendas
de Clinker ubicadas en Colombia (1
molienda), Estados Unidos, Haití, Panamá, República Dominica y Surinam. También
cuenta con 307 plantas de concreto ubicadas en Colombia (11 plantas), y un puerto o
terminal,
en Colombia, Estados Unidos, Haití, Panamá, República Dominica y
Surinam. Además de lo anterior ARGOS cuenta con 15 puertos o terminales de
recepción ubicados en varias regiones del mundo, Colombia cuenta con uno de los
15 terminales de recepción.
Si observamos la imagen vemos que la presencia de ARGOS en Colombia está en
las regiones de Nariño, Valle del Cauca, Quindío, Risaralda, Villavicencio,
Cundinamarca, Antioquia, Valledupar, Santander, Bolívar, Magdalena, Atlántico y
Sucre.
66
Por lo tanto, ARGOS es considerada la cementera más sobresaliente en el país. Los
ingresos operacionales para el año 2012 fueron de $4.380.393 millones de pesos,
es decir los ingresos operacionales crecieron un 19% frente a los ingresos del
año 2011 que fueron de $3.668.610 millones de pesos 1. Lo anterior puede reflejar
claramente el crecimiento que presentó la economía Colombiana durante el año
2012, esto se ve reflejado en los datos del producto interno bruto (PIB)2 para
Colombia:
Aunque durante el año 2011 el crecimiento del PIB fue mayor que el año 2012, el
aumento en los ingresos por venta de ARGOS está reflejado especialmente por el
aumento de la construcción de edificaciones durante el primer y segundo trimestre
del año 20123, donde se podría fácilmente inferir en un aumento de la demanda de
materiales para construcción como los que ofrece ARGOS.
Aunque la economía Colombiana presenta una desaceleración económica en el
primer trimestre del presente año, se espera que durante el segundo trimestre esta
crezca. A pesar de tal desaceleración, el crecimiento de edificaciones y construcción
presentó un crecimiento significativo, de 17,5% durante el primer trimestre del 2013.
Lo anterior se debe a la mejoría en el
otorgamiento de licencias para
construcción, a la ejecución de las etapas del proceso constructivo con mayor valor
agregado y a los efectos de la política fiscal implementada por el gobierno nacional
para estimular el sector con el programa de las 100.000 viviendas.
Lo anterior refleja un buen panorama para la empresa ARGOS ya que el aumento
en la construcción de edificaciones repercute de manera positiva en las ventas de
la empresa, ya que debido a dicho crecimiento la demanda de materiales para la
construcción va aumentar. Por lo tanto la economía Colombiana presenta un buen
periodo para la empresa ARGOS, en donde se prevé que para este año sus
ingresos operacionales crezcan en mayor proporción al año anterior.
1
2
3
Datos tomados de la página oficial de ARGOS, http://www.reporteintegradoargos.co/home.html
Datos tomados del Banco Mundial, http://databank.bancomundial.org/data/views/reports/tableview.aspx
informe de Julio de 2013 del Banco de La República.
67
REFERENCIA TÉCNICA Y CIFRAS OPERATIVAS
Elementos de operación
Posibilidades de inversión:
Cementos Argos S.A tienen pensado invertir en un camión hormigonero y tiene
dos opciones:
Maquina A: Importada de Alemania marca Mercedes Benz, con un valor de
$315.000.000, incluidos los costos de nacionalización, y transporte.
Maquina B: importada Polonia marca Iveco, con un valor de $200.000.000,
incluidos los costos de nacionalización y transporte.
Personal:
Para el manejo de este camión se necesitan dos operarios con un salario
promedio de $700.000 mensuales cada uno, incluyendo la carga de prestaciones
para la empresa (ICBF, SENA, ARL, entre otras), equivalente al 69.02%. El costo
total mensual de mano de obra sería de $2.400.000. Para el año uno, se
requerirán 22 horas/operario, para 8 camiones se requerirán 176 horas/operario,
con un costo total proporcional al uso de horas/operario de $1.520.000 para el
primer año.
La inflación promedio para el incremento de los costos de la máquina que se
escoja se estimó en 4.28% anual. Por tal motivo los costos por concepto de mano
de obra se observaran a continuación.
68
Indirectos de fabricación:






Consumo de gasolina maquina A: 3.78 Litros por cada hora (1 galón), la
gasolina diesel es de un promedio de $8.300. El costo total por camión es
de $265.600.
Consumo de gasolina maquina B: 5.68 Litros por cada hora (1,5 galón), la
gasolina diesel es de un promedio de $8.300. El costo total por camión es
de $398.400.
Mantenimiento maquina A: $4.000.000 por año
Mantenimiento maquina B: $5.000.000 por año
Depreciación maquina A: $315.000.000/5 años = $ 31.500.000
Depreciación maquina B: $200.000.000/5 años = $20.000.000
Otros Administración:
Cementos Argos S.A hace el aporte al proyecto sobre el total de los ingresos
anuales, para ello se estima que será del 1.5% del las ventas anuales. En esta
misma proporción se le cargaran al proyecto los gastos administrativos que son de
$1.200.000.000 al año, de los cuales el 1.5% representa $18.000.000 anuales.
Para efectos de la investigación se asume que la materia prima para hacer la
mescla dentro del hormigonero es de:
69
70
La adquisición de los camiones prevé una capacidad de suplir durante el primer
año 8 nuevos clientes, el segundo a 9 y el tercero a 10.
Los camiones Ay
B dadas sus capacidades permiten un ahorro en costos y unos ingresos
por cobertura cuya suma se resume en la tabla anterior.
CAPITAL DE TRABAJO
Tabla 11. CAPITAL DE TRABAJO
FLUJO DE FONDOS
71
CAMIÓN A – Inversión con recursos propios
72
CAMIÓN B: Inversión con recursos propios:
Como este proyecto es requiere de una inversión en maquinaria donde las
maquinas presentan el mismo servicio y son mutuamente excluyentes, realizamos
un análisis basado en el Costo Anual Equivalente (CAE) para ayudar a definir la
mejor opción:
73
Decidimos tomar en cuenta el valor del CAE ya que los ingresos son muy
parecidos.
Como el CAE del camión B es menor, esto nos indica que posiblemente el camión
B sea la mejor opción para invertir si se toma con capital propio.
CALCULO DEL WACC
74
Observando el VPN de las dos máquinas/camiones, de nuevo la mejor opción es
el camión B que tiene mayo VPN
EVALUACIÓN FINANCIERA
De acuerdo con el FFN del camión B se presenta los resultados de los cálculos de
la TIR (tasa Interna de Retorno), VPN (Valor Presente Neto) y PR (Periodo de
Recuperación):
La tabla anterior muestra que el proyecto es financieramente factible; la TIR es
mayor que la WACC y también muestra que el VPN es mayor que cero. El PR
calculado nos indica que recuperaremos la inversión en un año y nueve meses.
75
CONCLUSIONES
El planteamiento de una disyuntiva entre dos proyectos de inversión, genero la
necesidad de proyectar los flujos que se esperaba tuviera cada uno de los
proyectos. Para poder valorar cada uno de estos flujos es necesario conocer el
costo de oportunidad del dinero de la empresa para lo cual el método del Weight
Average Cost Compound (WACC) es una herramienta que permite estima r el
costo de la deuda y el costo del capital y ponderarlos de acuerdo a la participación
de cada uno en la estructura de capital de la empresa. Para lograr este objetivo
fue necesario conocer los Estados de Resultados de ARGOS S.A. concluyendo
que es un empresa que tiene una estructura de capital más o menos balanceada
pero que se inclina hacia el uso en su mayoría de capital propio a pesar de ser
una empresa solida con reconocimiento que podría tener un mayor nivel de
apalancamiento a un costo más bajo que el de otras empresas.
El WACC fue utilizado como criterio de decisión para descontar los flujos futuros y
tener un valor presente que permitiera comparar ambas opciones dando como
resultado que el proyecto B es factible, ya que el VPN es mayor que cero, y la TIR
es superior al WACC en comparación con el proyecto A.
Otro criterio de decisión que tomamos fue comparando el CAE, asumiendo que
aunque los ingresos de ambos proyectos no son iguales podría evaluarse este
indicador de cada una de las opciones de maquinaria, se encuentro que la que
tiene un menor Costo Anual Equivalente es la Máquina B recomendando optar por
la maquina B.
ANEXOS
76
77
78
79
80