No.34(2014年11月号)

CFA NEWSLETTER
グローバル金融アナリストの情報誌
No.034/2014年11月号(隔月刊)
CONTENTS
Topics
■日本CFA協会 新体制スタート
■12月10日(水)特別シンポジウム「金融の将来」イニシアチブを開催
CFAJ Update
■コミッティ活動報告
CFA News & Trend
ESGコラム(最終回)
■ESG投資の拡大と機関投資家並びに企業への影響
CFA Magazine 11- 12月号より
■新興国企業の信用力を測るより良い方法
■リトル・ビッグ・データ
■前向きな将来予測情報には後ろ向き?
■アルファ機長のフライングサーカス
■マネーフローと共に
CFA People
■今後の主な予定
本ニュースレターでは、世界の公正な投資市場をリードする専門資格CFA®(CFA協会認定証券アナリスト)の認定・推進機関であるCFA協会の
活動から、情報をお届けいたします。取材の参考資料としてご活用いただくことができれば幸いです。
CFA協会ならびに日本CFA協会の詳細はホームページをご参照ください。
■CFA協会/http://www.cfainstitute.org
■一般社団法人日本CFA協会/http://www.cfasociety.org/japan
Topics
日本CFA協会、新体制スタート
新理事2名が着任
去る10月31日、日本CFA協会総会が
この度、新しく理事に就任致しまし
行われ、新年度からの新しい執行部
た田原一彦と申します。CFAは1996
が承認されました。
年に取得し、日本CFA協会はその設
立以来のレギュラー・メンバーです。
(役員一覧)
本職は、大和投資信託で年金資金の
会長:瀬尾周一,CFA
運用、及びコーポレート・ガバナン
副会長:橋本幸憲,CFA
ス関連の仕事をしております。
執行理事:小池敏雄,CFA
執行理事:古宇田義規,CFA
<新任あいさつ>
この度、日本CFA協会の理事に就任
いたしました阪田聡人(さかた あき
ひと)です。
理事:小澤大二,CFA
主にエンプロイヤー・アウトリーチ
の分野を担当させていただくことに
理事:阪田聡人,CFA
理事:佐々木龍,CFA
なりました。どうぞ宜しくお願いい
簡単に自己紹介させていただきます
理事:宝田めぐみ,CFA
のが約20年前の30歳台前半の頃に
理事:田原一彦,CFA
なります。その後、内外の運用機関
で株式・債券のファンド運用や外部
委託のマネージャー選択業務に従事
理事:原田武嗣,CFA
した後、現在はISCアドバイザーズ
理事:本間晶,CFA
社のCIOとしてハイネットワース向
けの運用を行っております。
理事:山口勝業,CFA
監事:青砥政孝,CFA
監事:菱川精記,CFA
とつは翻訳グループで、株主権に関
いくつかの書物で、翻訳の一部を担
当致しました。
もうひとつはプログラム・コミッテ
ィの一員として、会員向けセミナー
たします。
と、CFAの資格を取得いたしました
理事:中瀬康彦,CFA
つの分野で関わって参りました。ひ
する書籍や、運用報告書の原則など、
執行理事:田中由美,CFA
理事:神谷精志,CFA
CFA協会においては、今まで主に2
これまでもCFA協会の活動に興味を
持ってはおりましたものの、業務に
忙殺されるなどで十分な参加状況で
はありませんでしたが、今回様々な
ご縁から理事として活動させていた
だく機会を頂戴しました。これまで
お世話になった資産運用業界とCFA
会員の皆様に何か少しでも恩返しが
出来るよう、微力ながら努めて参り
たいと思います。
(阪田聡人,CFA)
1
の企画運営をサポートして参りまし
た。新任の理事としては、主にプロ
グラム・コミッティの運営に関わっ
ていく所存です。
また、個人的な趣味として過去数年、
中国語と韓国語を勉強しております。
アジア諸国のソサエティとの交流に、
多少なりとも語学を生かせる機会が
あれば嬉しいな、と期待しておりま
す。
よろしくお願い致します。
(田原 一彦,CFA)
日本CFA協会特別シンポジウム開催
日本版スチュワードシップ・コードとコーポレートガバナンス・コ
ード
日本CFA協会では12月10日(水)に
◆シンポジウム概要
(CFA協会 基準および金融市場信頼
日本IR協議会のご協賛で「金融の将
・日時:2014年12月10日(水)13:20-1
性部門ヘッド
来イニシアチブ―日本版スチュワー
6:30
CFA)
ドシップ・コードとコーポレートガ
・会場:東京金融ビレッジ(東京都千
バナンス・コード」と題し特別シン
代田区大手町 1-9-7 大手町フィナ
ポジウムを開催します。
ンシャルシティ サウスタワー5階)
C FA 協会は、ジョン・ケイ教授を
http://www.fine-tokyo.com/access/
14:55-16:25(90分)
議長とする有識者諮問会議のアドバ
言語:日本語・英語(同時通訳付)
パネルディスカッション:
イスを受けながら、信頼性と先見性
参加費用:無料
「日本版スチュワードシップ・コー
を併せ持ち、社会に貢献できる金融
トニー・タン博士、
休憩 14:40-14:55(15分)
ドとコーポレートガバナンス-日本
業界の形成を目指して、「金融の将
12:50 受付開始
版スチュワードシップ・コードの実
来プロジェクト(the Future of Fina
13:20-13:30(10分)
効性を高め、日本におけるコーポレ
nce Project)」を推進しています。
開催の挨拶:CFA 協会 アジア太平
ートガバナンスの向上のために今、
当プロジェクトは、金融に携わる全
洋地域本部 代表 ポール・スミス氏
何をなすべきか?」
ての人が関心を持つべき課題として、
(パネリスト予定者:早稲田大学大学
1.投資家(顧客)第一主義、2.金融
13:30-14:00(30分)
院ファイナンス研究科教授 首藤恵
知識、3.財務報告の透明性と公平さ、
基調講演:「コーポレートガバナンス
氏、オムロン株式会社 執行役員 経
4.退職後の生活保障、5.適切な規制
向上に向けて~日本版スチュワード
営IR室長 安藤聡氏、企業年金連合会
と施行、6.金融システムの安定の6つ
シップ・コードを中心に~」(金融庁
参与 コンプライアンス・オフィサ
の主要トピックスに焦点を当ててい
総務企画局企画課保険企画室 総括
ー 桂照男氏、日本投資顧問業協会
ます。本特別シンポジウムは、この
課長補佐(前
会長 岩間陽一郎氏)
中の「1.投資家(顧客)第一主義」
課
総務企画局企業開示
課長補佐)笠原 基和氏)
に焦点を当て、安倍政権の日本再興
モデレーター:日本CFA協会理事 原
戦略において重要な位置づけを与え
14:00-14:20(20分)
られている日本版スチュワードシッ
講演:「日本の株式市場と企業経営-
プ・コードとコーポレートガバナン
投資家の視点から」(年金積立金管理
16:25-16:30(5分)
ス・コードをテーマとしております。
運用独立行政法人(GPIF) 調査室長
閉会の挨拶:日本CFA協会会長 瀬尾
清水時彦氏)
周一
14:20-14:40(20分)
詳細・申し込みは日本CFA協会ホー
講演:「日本版スチュワードシップ・
ムページをご覧ください。
コードとコーポレートガバナンス・
http://www.cfasociety.org/japan/Pag
コードについて」
es/default.aspx
2
田武嗣
CFAJ Update
このコーナーでは、メディアおよび会員の皆様に日本 CFA協会の各分野での活動状況をお知らせしております。
メンバーシップ
10月21日から23日までの3日間、当
協会としては初めて米国の金融専門
教育プロバイダー、ウォール・スト
リート・トレーニングと協力し、財
務モデリングと企業評価に関する集
中講座を開催いたしました。実際に
エクセルを使ってのトレーニングは
大 変 好 評 で し た 。 11 月 22 日 に は
Level I 試験受験者の方々を対象に
CFA模試を開催し試験直前の腕試し
に取り組みました。12月10日には、
今年レベルIIIに合格し晴れてCFA資
格者になられる方の資格授与式なら
びにイヤーエンドパーティを開催い
たします。他の会員や業界関係者と
のネットワーキングの良い機会です
ので多数のご参加をお待ちしており
ます。さらに来年1月23日にはCFA
プログラム準備対策セミナーを予定
しております。受験準備のためのノ
ウハウ、あるいは受講そのものを決
めかねている方も、今後の勉強の進
大学大学院の北川教授にモデレータ
ウトリーチ)の活動をお手伝いいた
ーを務めていただき、ドンキホー
だくことになりました。どうぞよろ
テ・ホールディングスの貝沼氏、ニ
しくお願いします。
ッポン・ライフ・グローバル・イン
ベスターズシンガポールの辻本氏、
経済産業省の福本氏にご登壇いただ
き、パネルディスカッション形式に
てお話しいただきました。
11月13日にはEPFR Globalのアダ
ム・ロングネッカー氏によるファン
ドフローとインベストメントプロセ
スについてのセミナーを行いました。
また、11月18日には専修大学の田中
教授に、アメリカ連邦準備制度
(FRS)の金融政策についてご講演い
ただきました。
お持ちの方がいらっしゃいましたら
是非お勧めください。
CFA 協会の重点施策である「金融の
将 来 プ ロ ジ ェ ク ト (the Future of
Finance
Project)」に継続的に取り
組んでいます。よりよい社会に奉仕
し、信頼の置ける未来志向の金融業
界を形成することというミッション
のもと、CFA 協会本部と連携して当
プロジェクトに関連する諸々の施策
を推進して行きます。
その一環として、12月10日(水)に我
が国上場企業、年金基金、資産運用
12月以降、2015年も引き続き会員の
皆様に役立つセミナーを開催してい
きたいと思いますので、関心のある
トピックのご提案、セミナー講師を
つとめていただける方のご紹介など
を歓迎しますので、日本CFA協会事
務局までご連絡ください。
め方などで参考になる部分も多いと
思います。CFAプログラムに関心を
アドボカシー/倫理教育
会社および研究者等の皆様をお招き
して、日本CFA協会特別シンポジウ
ム「金融の将来」イニシアチブ-日本
版スチュワードシップ・コードとコ
ーポレートガバナンス・コード-(日
本IR協議会協賛)を開催します。
「金融の将来プロジェクト」は、金
融に携わる全ての人が関心を持つべ
エンプロイヤー・アウトリ
ーチ
この度、新しいコーポレート・スポ
ンサーとしてインベスコ・アセッ
プログラム
ト・マネジメント株式会社に加わっ
10月8日にはアライアンス・バーン
ていただくことになりました。協会
スタインのアリソン・マーティエ氏
の活動に理解と賛同いただいた上で、
に 、「 Boarder Horizon – The
その支援を引き受けていただける企
Evolving High-Yield Landscape」と
業が少しずつでも増えていくことは、
題してご講演いただきました。10月
誠に喜ばしいことと考えています。
14日にはGAMCO会長マリオ・ギャ
私ども理事一同大変感謝をしており
ベリ氏にGAMCOインベスター社の
ます。また、10月に開催された総会
バリュー投資の極意についてご講演
で、新しい二名の理事が選任されま
いただきました。10月21日には「伊
した。その一人である阪田新理事に
藤レポート」を取り上げ、青山学院
は、当委員会(エンプロイヤー・ア
3
き課題として、1.投資家(顧客)第
一主義、2.金融知識、3.財務報告の
透明性と公平さ、4.退職後の生活保
障、5.適切な規制と施行、6.金融シ
ステムの安定の6つの主要トピック
スに焦点を当てています。本特別シ
ンポジウムは、この中の「1.投資家
(顧客)第一主義」に焦点を当て、
安倍政権の日本再興戦略において重
要な位置づけを与えられている日本
版スチュワードシップ・コードとコ
ーポレートガバナンス・コードをテ
ーマとしております。
CFAJ Update
ユニバーシティ・リエゾン
第7回のCFA協会リサーチチャレン
ジの決勝戦に出場する4チームがつ
いに決まり、12月5日の当日に向け
て最後の準備を行っています。
また、その学生たちに鋭い質問を浴
びせつつ厳正な審査を行う今年の審
査員は、三瓶 裕喜氏 (フィデリティ
投信株式会社
ディレクター オブ
リサーチ)、出川 昌人氏(ブラックロ
ック・ジャパン株式会社
代表取締
役社長)、前田 正吾氏(シュローダ
ー・インベストメント・マネジメン
ト株式会社
取締役 日本株式運用
統括)(50音順)の3名の方々です。
定校等に対する職業倫理研修が実施
ジン最適化、CRMの導入など、実験
されました。筑波大学大学院ビジネ
的な活動にも取り組んでいます。
ス科学研究科、一橋大学大学院国際
上記とは別にHappy Hourとして定
企業戦略研究科(ICS)、そして、青山
期的に会員相互の親睦を深めるため
大学大学院国際マネジメント研究科
の企画をしています。これまで何度
の多くの受講生の皆様にご参加頂き、
か大手町"Drunk Bears"にて開催し
クイズやチーム発表を含むインタラ
てきましたが今後も開催場所やトピ
クティブな講義を通じて職業倫理と
ックを変えながら様々な企画をして
は何であるのかを紐解いて行くプロ
いきたいとおもいます。
グラムは大変好評でした。
コンダクトリスクや金融機関のカル
チャーが再び注目を集めている昨今、
次世代の金融の専門家たちにレクチ
広報・出版
ャーを行うことにご興味のある方は、
CFAブログの翻訳・ウェブ掲載やニ
是非ご連絡を下さい。
ュースレターの発行等を行なってい
ます。広報活動の一環として、ブロ
予断を避けるために大学名を隠して
グ翻訳が雑誌メディアで取り上げら
行われるこの大会ですが、決勝戦で
テクノロジー
優勝チームの発表が行われると同時
テクノロジー・コミッティは他のコ
に、大学名の発表も行われます。会
ミッティと違い、特に定期的に集ま
員の皆さんの出身校も多数参加して
って企画・運営するというよりもそ
いらっしゃると思いますので、後輩
のときにでたアイデア、問題等に応
たちの活躍を是非ご覧になって下さ
じて柔軟に活動しています。前回
い。
Youtubeの利用、Lineを利用したグ
会場は大手町フィナンシャルシティ
ループについて紹介しましたが、他
ー金融ビレッジ5階、開場18時、開
にも地味な活動になりますが、クラ
始は18時20分です。
ウドの利用、オンライン支払い手段
また、9月から11月にかけて、神谷
の確保といった協会のインフラ整備
理事、山口理事によるプログラム認
やGoogle Analyticsの利用、検索エン
れました。ニュースレターでは、
4
ESGコラムは今号が全5回の最終回
です。次号からは別の活動について
取り上げる予定です。協会としてツ
イッターの公式アカウント
(@cfajapan)を開始して1年が経ち
ました。リツイートされた内容には、
ブログ翻訳記事やCFAの人気ツイー
トの紹介が多く見られます。今後と
も皆様のニーズに合った活動を展開
したいと考えています。
CFA News & Trend
(最終回)
ESGコラム
ESG投資の拡大と機関投資家並びに企業への影響
荒井 勝
今年になって、社会的責任投資フォ
しか話題とならなかった。その課題
(DJSI)2013/2014に選ばれた日本企
ーラムのメンバーの雰囲気が、がら
が日本経済の成長戦略の一部として
業は21社あったが、韓国企業が23社
りと変わった。投資家の手応えを感
位置づけられたことで、さまざまな
と日本を抜いた。企業を選ぶユニバ
じるようになったからだ。日本の責
政策が実現化しだした。
ースは日本の333社に対して韓国は
任投資元年は1999年と言われるが、
注目すべきもうひとつの取り組みが
65と少ないにも関わらず、この結果
欧州・米国ではその頃から年金基金
ある。GPIFがESG投資について検討
である。DJSIは各業種から世界のト
が責任投資に取り組み始め、2006年
し始めたことだ。
「スチュワードシッ
ップ数社を選ぶベストインクラス方
以降はESG投資の取り組みが急拡
プ責任及びESG投資のあり方につ
式を採用している。韓国企業が環境
大し、その資産規模は6兆ドルを超
いての調査研究業務」を日本の
や社会への取り組みを進め、一方で
え て い る 。
Global
QUICKに委託調査し、この調査は英
日本企業の取り組みは遅れたが、こ
Review)
国ロンドン証券取引所の子会社で責
の評価結果につながったと考えられ
一方で、日本の年金基金や機関投資
任投資指数のFTSE4Goodで有名な
る。
家はこれまで全くと言っていいほど
指数運営会社FTSEに再委託されて
当「ESGコラム」でこれまで紹介の
関心を示さなかった。
いる。
あったアセットオーナー、アセット
ところが、昨年後半から雰囲気が変
ESG投資の世界的な急拡大は2006
マネージャー、企業は、いずれも日
わった。GPIF(年金積立金管理運用
年に発表された国連責任投資原則
本でトップクラスの取り組み例であ
独立行政法人)の運用・ガバナンス
(PRI)がきっかけとなっている。PRI
り、残念ながら多く投資家や企業は
の改革、日本版スチュワードシッ
は、投資対象となる企業に対して
その水準からはほど遠い。
プ・コードの導入、企業報告ラボや
ESG課題のエンゲージメントを行
CFA
伊藤レポートなど、政府や官庁によ
い、またESG課題を開示することを、
る一連の取り組みが進み始めたから
署名した年金基金や機関投資家に求
Governance
だ。背景にはアベノミクスによる民
めている。11月現在で世界の1318機
Companies – A Manual for Investors”
間投資を喚起する成長戦略がある。
関が署名し、日本からも31機関が署
を発表し、CFA試験でもESG課題を
平成25年6月に閣議決定された「経
名している。その資産額合計は4500
レベル2とレベル3でカバーしてい
済再生運営と改革の基本方針」には、
兆円を超えている。
る。難関のCFA資格を取得し日本の
次の課題が示されている。
世界の年金基金上位20のうち、PRI
投資家をリードする立場にあるCFA
「経済社会の発展を可能にする中長
に署名した10基金を含む11基金が
Japanのメンバー諸氏には、積極的
期投資」、「多様なステークホルダー
ESG投資に取り組んでいる。20基金
に世界的レベルでのESG投資に取
の価値還元」
「異なる文化・伝統を持
、
の資産比率に占める割合は49%と
り組み、企業に対してESG対応と開
つ国・地域の需要」、
「地球温暖化外交
なる。署名していない年金基金には、
示を求めるエンゲージメントを期待
戦略」、「自然との共生」
、「循環型社
日本のGPIF、地方公務員共済組合連
したい。その取り組みが日本の金融
会の実現」、「女性の力の最大限の発
合会、企業年金連合会が含まれるが、
市場の健全化と日本企業の価値向上
揮」
「資源・エネルギーの経済安全保
、
これら3基金が署名すれば資産比率
と競争力強化、また日本経済の成長
障の確立」、「持続可能なエネルギー
で79%となる。
につながると信じている。
社会」
対応の遅れが目立つのは日本企業も
これらの課題は、過去には企業の
同様である。世界的な責任投資指数
ESG部門担当者やSRI投資家の間で
の Dow Jones Sustainability Index
Sustainable
(2012
Investment
“
協
会
は
Environmental,
(荒井
2008
Social
Factors
勝
at
年
に
and
Listed
NPO法人社会的責任
投資フォーラム 会長)
CFA News & Trend
このコーナーでは、 CFA Institute会員に配布される隔月刊の会員誌 CFA Institute Magazineの最新号から 5本の記事を
日本語で要約しています。原文は以下の URLをご参照ください。
http://www.cfapubs.org/toc/cfm/2014/25/6
新興国企業の信用力を測るより良い方法
Better Credit Metrics for Emerging Markets
ディヴッド・スミス、CFA
新興国市場は高成長、国富の増大、
投資家の利回り追求の動きが続く中、
新興国市場への投資において、形式
消費主義の隆盛などの経済発展を取
新興国市場は新たな投資機会と課題
的な確認や誤った定量化を招きかね
りこむ、魅力的な投資機会を提供し
をもたらします。新興国の債券市場
ない定量的分析への過度な依存は禁
ています。綿密な調査・分析を行う
は発展段階にあり、企業の設立経過
物です。これは事実に目をつぶるこ
投資家は高い収益の獲得を期待でき
年数が短く、情報が不足しています。
とになります。投資家は企業の質を
ますが、コーポレートガバナンスの
これらの問題への対応策として、当
重視し、従来の財務指標と定性的要
欠如により収益が減少する可能性が
社はコーポレートガバナンスを企業
素を分析することにより、市場の混
あります。実際に新興国におけるガ
調査の重要な要素として位置付けて
乱要因になりかねない新興国企業の
バナンスに関するリスクはかなり高
います。発行体に関する従来の財務
ガバナンス問題の時限爆弾を回避す
いと言えます。投資家の利益を保護
指標だけではなく、株主または創業
ることが出来るでしょう。
するためには高水準のガバナンスが
者株主の経歴や実績を含めて投資先
必須条件ですが、新興国市場への投
のガバナンス状況を徹底的に分析す
資においてはなおさらの事です。
る必要があります。
(要約翻訳:森由紀、CFA)
リトル・ビッグ・データ
Little Big Data
エド・マッカーシー
ビッグデータ(Big Data、以下、BD)
オフィスではコンプライアンス、モ
ます。これはリトル・データ・アプ
の潜在的価値は増幅し続けています。
ニタリング及びリスク管理に生かさ
ローチと言われます。例えば、RIA
通常のBDは、”三つのV”として定義
れます。
にとり鍵となる価値を有する、顧客
されることで知られています。Vと
資産が10億ドルを超える大きな登
とのリレーションシップの分析結果
は、規模(volume)
、速度(velocity)
録投資顧問業者(registered
から情報を得たりしています。
及び多様性(variety)の三つをいい
investment adviser、以下「RIA」)で
BDの幅がさらに広がれば、ウェル
ます。
さえ、三つのBDの定義に満たないこ
ス・マネジメントではウェルス・マ
コンサルティング会社であるCelent
とがあります。そして、BDの開発の
ネージャーよりもデータ・マネジャ
社は、BDの潜在的利益をフロント、
ためのコストは高額過ぎます。
ーを雇うことになるでしょう。
ミドル及びバックオフィスで見出し
独立系のRIAの中には、BDを導入す
ています。フロントオフィスでは、
る困難を認識すると同時に、会社が
顧客とのリレーションシップに活用
その業務の過程で得たデータを組織
します。ミドルオフィス及びバック
化し、分析する方法等で対応してい
6
(要約翻訳:吉野
雅法、CFA)
前向きな将来予測情報には後ろ向き?
企業開示に関する議論には投資家の視点を交えることが必要
Backward on Forward-Looking Information?
CFA協会ではこれまで、会計基準や
する上で極めて重要な情報である。
て減価償却期間の設定に当たって取
開示基準を制定する当局に対して投
例えば、償却原価のような過去の情
り入れられているからである。この
資家の視点を提供することに努めて
報よりも現在の状況と将来の予測を
ように資産と負債でそれぞれ測定方
きたが、2013年には「将来予測情
含んだ公正価値とその前提の方が投
法やその概念が一致していないこと
報:SECの開示制度見直しにおいて
資家にとっては有用である。加えて、
が、会計情報の利用者に混乱を来た
熟慮すべきこと」と題するレポート
金融危機以後はリスクや流動性も公
している。
を発行した。
正価値を知る上で重要な開示要素に
どこに将来予測情報を記載して、ど
そのレポートの中で米国の証券取引
なった。
こにしないのか、その線引きをいく
法やSEC規制で定義される将来予
しかし投資家がその有用性を指摘し
らしたところで求められる会計の質
測情報の変遷を調査したところ、米
ているにも関わらず、これらの情報
の向上の制約にしかならない。当局
国会計基準(US GAAP)には将来予
を財務諸表に記載することについて、
は財務諸表上の位置という瑣末な議
測情報に関する定義がなく、そのた
会計基準委員会(FASB)の動きは
論ではなく、その向上すべき会計の
め財務諸表の中に将来予測情報を書
遅い。当協会は、こうしたFASBの
質とは何かを考えてもらいたい。
くのをためらっている企業があるこ
動きは一貫性を欠いていると考えて
とが分かった。しかし、投資家にと
いる。なぜなら、将来予測の概念は、
って将来予測情報は投資意思決定を
既に金融商品会計や減損会計、そし
(要約翻訳:槙野NAO)
アルファ機長のフライングサーカス
Captain Alpha’s Flying Circus
ラルフ・ワンジャー、CFA
プロフェッショナルな投資家も人間
す。
負います。なぜなら彼らは勝ちたい
であり、人間であれば誰にでもバイ
なぜアクティブ運用は人気を失って
気持ちが強いからです。勝つために
アス(先入観や偏向)はあります。
いるのでしょうか。一つには、過去
は、より多くのリスクを負わなけれ
バイアスは悪くもあり、中立であり、
7年間で良い成績を残せていないか
ばなりません。彼らの好戦的な気質
また良くもあります。何より私たち
らです。ヘッジファンド業界におい
は、法を犯す程に無鉄砲となること
にとって重要なバイアスの一つは、
て自己を神格化している天才でさえ
さえあります。
投資家のアクティブ運用に対する関
悲惨な結果となっています。しかし、
では、プロフェッショナルな投資家
心です。最近FAJに掲載された記事
投資の世界は常に周期的な性質を有
はどうするべきでしょうか?3つの
において、チャールズ・エリスはパ
しています。クオンツな考え方から
ステップが助けとなるでしょう。一
フォーマンス重視の投資は時代遅れ
すると、個別銘柄と市場との相関性
つ目は、他の人々のバイアスに気を
であると公言していました。しかし、
が今後低くなればアルファが突出し、
付けることです。次に、自分自身の
それでもなお多くのプロフェッショ
アクティブ運用が再度ファッショナ
バイアスを認識することです。そし
ナルがCFA協会認定証券アナリスト
ブルになるに違いありません。
て最後に、もし自身が持つバイアス
を目指そうと決めたのは、私たちは
もう一つ重要なバイアスを挙げると
が有害なものであれば、自身の行動
聡明であり、勇敢な勝負師であり、
すると、ファンドマネージャーのリ
を改めることです。
向こう見ずなトップガンパイロット
スクを厭わない姿勢です。時にファ
だからです。パッシブ運用は、定期
ンドマネージャーは、クライアント
航空パイロットに過ぎないと思いま
が心地よく思わない程のリスクを背
7
(要約翻訳:木村貴明)
マネーフローと共に
Go with the Flow
ネイサン・ジェイ、CFA
金融危機というものは、一般的に金
それが発生する前に大量な投資資金
は、マネーフローを注視することに
儲けのために規制の網をすり抜ける
が国境を越えて流入し、その国の通
よって運用資産の売買タイミングを
ような行為によって引き起こされる
貨や資産価格が急激に上昇している
探ることができます。次にマネーフ
と考えられています。例えば2008年
ことです。そしてその急速な上昇が
ローの状況に応じて銀行資本の十分
の米国での金融危機については、銀
維持できなくなったとき、資金の借
性を考慮する等、金融規制をより効
行などの金融機関がリスクの高い資
り手の返済が滞り、不動産や金融資
率的なものにできるでしょう。また
産に多く投資し過ぎたことが原因と
産の価格は急落し、遂には金融危機
マネーフローが資産価格や家計所得
されています。しかしそれは正しく
が発生するのです。さらに外貨建て
等に与える影響を考慮することで、
はありません。2008年の例でいえば、
で借り入れを行っていた場合には、
中央銀行による金融政策もより効果
そのような危機がなぜ1988年とか
通貨危機も同時に発生します。この
的にすることができます。更には、
1998年には起きなかったのかが説
ようにマネーフローの変動こそが金
各国間におけるマネーフローの不均
明できないのです。銀行などによる
融危機の本当のメカニズムだと言え
衡な状態を最大限解消するような国
リスク性資産への投資は1988年か
るでしょう。
際的な金融制度の構築にも役立つで
ら2005年にかけてなんら変化して
このようにメカニズムを理解するこ
しょう。
いないのですから。
とによって、次のように応用するこ
過去の金融危機に共通しているのは、
とができます。まず投資家にとって
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(要約翻訳:金子豊和、CFA)
CFA People
12月以降、日本CFA協会が主催する主なセミナー等の予定は以下の
とおりです
●12月 5日(金)
とコーポレートガバナンス・コード-
時間:19:00-
●12月 10日(水)
●1月 23日(金)
会場:東京金融ビレッジラウンジ
CFA資格アワードセレモニー
CFA試験対策セミナー
時間:18:20-
会場:東京金融ビレッジラウンジ
会場:東京金融ビレッジ
時間:18:30- 19:30
時間:19:00-
「CFA協会リサーチチャレンジ最終
審査会及び表彰式」
●12月 10日(水)
Year-end Party
日本CFA協会特別シンポジウム
会場:東京金融ビレッジラウンジ
●1月 27日(火)
協賛:日本IR協議会
時間:19:30-
「説得するビジネス・プレゼンテー
会場:東京金融ビレッジルーム1,2,3
ション」- 目的を達成するプレゼン
時間:13:20- 16:30
●1月 19日(月)
テーションを行うために
「金融の将来」イニシアチブ
CFAキャリアセミナー
会場:東京金融ビレッジ
-日本版スチュワードシップ・コード
会場:東京金融ビレッジ
時間:19:00-
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[報道に関するお問い合わせ先]CFA協会
広報事務局
担当:株式会社ppc福嶋・松本
Tel
03-6809-2690/Fax 03-6909-2691
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